MXN

La señal más reciente (12 oct) es bajista, basada en el análisis de Rabobank de que los participantes del mercado descuentan más de 100 puntos base de alzas de Banxico durante el próximo año. Esto ha provocado un pronunciado empinamiento de la curva de rendimientos mexicana en relación con la curva de EE.UU. El empinamiento crea un entorno complejo para el peso porque cambia la dinámica del carry trade: las expectativas de tasas más altas pueden atraer entradas de capital, pero si las expectativas superan la política real, el desarme de posiciones de carry puede perjudicar a la moneda. Además, la señal menciona riesgos persistentes al alza para la inflación, lo que podría complicar la estabilidad de la moneda.

La postura de política de Banxico es un factor importante para el MXN. El 8 de octubre, el banco central mantuvo las tasas en 6.50% mientras señalaba explícitamente riesgos al alza para la inflación — una señal restrictiva. Esto apoyó al peso a corto plazo porque sugiere que las tasas podrían mantenerse altas o subir, lo que puede atraer capital en busca de rendimiento. Sin embargo, el mercado ya ha descontado alzas agresivas (más de 100 pb durante el próximo año). Si la política real no cumple con esas expectativas, el peso podría debilitarse a medida que se deshagan las posiciones de carry. Por el contrario, si la inflación persiste y Banxico sube las tasas de manera decidida, los rendimientos reales más altos podrían apoyar a la moneda. La clave está en la brecha entre las expectativas del mercado y la política real, así como en el apetito global por carry en mercados emergentes.

El peso mexicano ha sido una moneda popular para el carry trade debido a sus tasas de interés relativamente altas. Cuando las condiciones globales son estables, los inversores toman préstamos en monedas de baja rentabilidad e invierten en MXN para obtener el diferencial de tasas. Pero el 2 de octubre, el aumento de la volatilidad de las tasas de interés provocó una liquidación generalizada de carry trades en mercados emergentes, causando un aumento en USD/MXN y una compresión forzada de posiciones largas apalancadas. El entorno actual es sensible a cualquier cambio en las expectativas de tasas o al sentimiento de riesgo. Si el empinamiento de la curva hace que el carry trade sea menos atractivo — por ejemplo, si las tasas en EE.UU. suben más rápido que las mexicanas — o si la volatilidad aumenta, podría ocurrir un mayor desarme, presionando al peso.

Durante el próximo mes, el peso enfrenta varios riesgos. Primero, si el agresivo descuento del mercado de alzas de Banxico resulta excesivo, un ajuste podría desencadenar un desarme de carry y un MXN más débil. Segundo, el empinamiento de la curva de rendimientos mexicana frente a la de EE.UU. podría continuar presionando a la moneda si refleja un deterioro de las expectativas fiscales o inflacionarias. Tercero, el menor apoyo a Pemex (recorte del 70%) podría pesar sobre las perspectivas fiscales, especialmente si los ingresos petroleros disminuyen. Cuarto, factores globales como la fortaleza del dólar estadounidense, un sentimiento de aversión al riesgo o una Fed restrictiva podrían exacerbar las pérdidas. En el lado positivo, si Banxico cumple con las alzas esperadas y el dólar se debilita aún más, el peso podría encontrar soporte.