Las conversaciones sobre la deuda conjunta de la Unión Europea resurgen en medio de las presiones geopolíticas, lo que podría remodelar el mercado de bonos de la eurozona y la trayectoria del euro.
Es probable que los rendimientos de los BTP italianos caigan a medida que la deuda conjunta reduce las percepciones de riesgo de incumplimiento de la periferia al introducir un respaldo a nivel de la Unión. El programa NextGenerationEU ya demostró este efecto de convergencia.
Sí, si la UE emite bonos comunes, los costos de endeudamiento de Italia podrían disminuir a medida que los inversores tengan en cuenta la garantía implícita de los Estados miembros más fuertes, similar al efecto observado durante el fondo de recuperación pospandemia.
El anuncio de NextGenerationEU en 2020 condujo a una fuerte reducción de los diferenciales BTP-Bund y a un repunte significativo de los bonos del gobierno italiano.
Los rendimientos de los bonos alemanes (Bund) podrían aumentar si la deuda conjunta aumenta la oferta de bonos seguros denominados en euros, lo que reduce la prima de escasez del Bund. Por el contrario, si la deuda conjunta refuerza la estabilidad de la eurozona, los rendimientos del Bund podrían caer como un refugio seguro. En general, la deuda conjunta probablemente reduce los diferenciales Bund-BTP, pero ejerce presión al alza sobre los rendimientos del Bund en relación con los niveles actuales.
La deuda conjunta crea una nueva clase de activos seguros denominados en euros que compite con los Bund, lo que reduce su prima de escasez y podría elevar los rendimientos.
La deuda conjunta tiende a comprimir los rendimientos periféricos al mutualizar el riesgo, reduciendo los diferenciales entre los BTP italianos y los bonos alemanes (Bund).
Las discusiones sobre la deuda conjunta señalan una mayor integración fiscal, lo que podría impulsar la solvencia de la eurozona y elevar el euro. La perspectiva de un grupo más amplio de activos seguros de la UE podría atraer capital global, lo que respaldaría a EUR/USD.
La deuda conjunta puede impulsar el euro al señalar una mayor integración y crear demanda de activos seguros denominados en euros, lo que podría atraer entradas de capital. Sin embargo, el impacto depende de la escala y la calidad crediticia percibida de los nuevos bonos.
Si las principales economías de la UE acuerdan un programa de endeudamiento conjunto a gran escala para defensa o clima, podría desencadenarse una recalificación de los activos en euros, lo que impulsaría a EUR/USD hacia 1,15 o más.
La UE está reconsiderando la emisión de deuda conjunta, donde el bloque pide prestado colectivamente, para financiar los crecientes gastos de defensa y la transición ecológica. Si bien el fondo de recuperación pospandemia NextGenerationEU sentó un precedente, los halcones fiscales del norte de Europa siguen oponiéndose, temiendo el riesgo moral. El debate renovado pone a prueba el apetito político por una mayor integración fiscal.
La deuda conjunta de la UE se refiere a la emisión de bonos respaldados colectivamente por todos los Estados miembros de la UE, lo que permite al bloque pedir prestado a tasas más bajas de las que muchos países individuales podrían lograr.
El aumento de los costos de defensa y la transición ecológica, junto con las tensiones geopolíticas, han renovado los llamamientos a un endeudamiento común para financiar las prioridades europeas compartidas.
Los conservadores fiscales de países como Alemania y los Países Bajos se preocupan por el riesgo moral y las posibles transferencias a economías menos disciplinadas, mientras que las limitaciones legales y de los tratados también plantean desafíos.