CN10Y Análisis de mercado & Pronóstico

El rendimiento del bono gubernamental chino a 10 años ha estado bajo una presión a la baja sostenida, impulsada por una confluencia de cambios en la política del PBOC y una renovada demanda extranjera. La señal más reciente del 23 de junio destaca los flujos de entrada extranjeros récord tras las mejoras de Bond Connect y la inclusión en los índices globales, lo que ha provocado una caída de los rendimientos. Esto extiende una tendencia en la que el rendimiento cayó a un mínimo de nueve meses el 20 de mayo, desafiando una venta global, ya que las expectativas de flexibilización interna y la demanda de refugio seguro dominaron. La revisión del régimen de tipos de interés del PBOC, anunciada el 18 de junio, reducirá la volatilidad interbancaria y los costes de financiación, apoyando aún más los precios de los bonos. Simultáneamente, las intervenciones directas del banco central en el mercado de bonos, también informadas el 18 de junio, tienen como objetivo explícito reducir los tipos de interés a largo plazo. Una decepción en el crecimiento del crédito el 12 de junio reforzó las apuestas bajistas, mientras que la reanudación de la compra extranjera en mayo, tras un éxodo de un año, añadió un impulso técnico. Las presiones de la oferta de una emisión de bonos verdes de 885 millones de dólares el 28 de mayo fueron absorbidas por una fuerte demanda. Las señales a medio plazo apuntan a cambios estructurales: el cambio del PBOC a un marco de tipos de interés nocturnos el 17 de junio podría anclar los rendimientos a corto plazo, y los volúmenes de Swap Connect que superan los 1 billón de yuanes el 18 de mayo señalan una mayor integración del mercado. La narrativa general es de una flexibilización coordinada de la política y una reasignación de carteras globales hacia los bonos chinos, comprimiendo los rendimientos a lo largo de la curva.