CSI 300 CSI300 · Pronóstico y análisis

El Equipo Nacional es el nombre informal de las instituciones vinculadas al Estado que intervienen para comprar acciones chinas cuando el mercado necesita estabilidad. Sus compras se interpretan como una señal de que Pekín no dejará que el mercado caiga por debajo de cierto nivel, un supuesto suelo de política. La mejora de Societe Generale se apoya en gran medida en esto: mientras esas compras continúen, el riesgo a la baja se siente amortiguado. La trampa es que el apoyo percibido en el mercado no es lo mismo que medidas anunciadas con cifras concretas, por lo que la solidez del suelo depende de que las compras continúen de hecho.

Lo más reciente es la nota de Societe Generale del 5 de noviembre que prefiere China onshore y la tecnología onshore. El banco argumenta que la corrección del año ha eliminado los excesos de valoración, particularmente en la tecnología onshore, y que las compras del Equipo Nacional junto con los incentivos renovados a la recompra de acciones refuerzan un suelo de política. Antes de eso, el flujo de noticias fue mayormente negativo: las caídas de septiembre cuando la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5%, la ofensiva regulatoria contra el margen crediticio de agosto, la débil inflación de julio con recortes de estimaciones de beneficios en el sector consumo, y la escalada de junio en investigaciones comerciales de EE. UU. y amenazas arancelarias.

Tres cosas destacan. Primero, las próximas lecturas de inflación china: un dato débil profundizaría las preocupaciones deflacionistas que ya han desencadenado recortes de estimaciones de beneficios. Segundo, la sustancia de la política: la tesis alcista se apoya en un suelo percibido, por lo que un apoyo visible del Equipo Nacional cerca de los mínimos recientes la fortalecería, mientras que su ausencia la debilitaría. Tercero, los tipos globales: la superación del 5% por la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años coincidió anteriormente con fuertes caídas del índice, y un nuevo ascenso probablemente reactivaría la misma presión de aversión al riesgo.

Porque precios persistentemente débiles apuntan a una demanda interna débil, y una demanda débil significa que las empresas luchan por hacer crecer ingresos y beneficios. Eso es exactamente lo que ocurrió tras los moderados datos de inflación de julio, que provocaron recortes de estimaciones de beneficios en los sectores de consumo y pesaron sobre las valoraciones. Las publicaciones de IPC de alto impacto previstas en unos tres días mostrarán si la presión de precios se afianza o se desvanece. Un dato más firme de lo esperado aliviaría la narrativa deflacionista y apoyaría la tesis alcista; uno más débil haría lo contrario.