Die Märkte haben den Iran-Krieg ohne einen Zusammenbruch verkraftet, da Öl zurückgeht, Aktien steigen und der Dollar sichere Gewinne abgibt.
Der S&P 500 fiel in den ersten Tagen des Krieges um 3 %, holte aber innerhalb von drei Wochen alle Verluste auf. Belastbare Gewinne im ersten Quartal und wachsende Erwartungen an Zinssenkungen der Fed im Jahr 2026 trieben den Index auf neue Höchststände und zeigten die Fähigkeit der Märkte, über den Konflikt hinwegzusehen.
Nach einem anfänglichen Rückgang von 3 % erholte sich der Index schnell, da die Unternehmensgewinne die Prognosen übertrafen und die Investoren auf eine weniger aggressive Fed setzten. Er wird nun über dem Niveau vor dem Krieg gehandelt.
Eine erhebliche Unterbrechung des Öltransits durch die Straße von Hormus oder eine direkte Konfrontation zwischen Großmächten könnte eine scharfe Risikoaversion auslösen und die Aktienmärkte belasten.
WTI Crude stieg auf 85 $/bbl aufgrund von Befürchtungen über die Schließung der Straße von Hormus, fiel aber auf 72 $, als Versorgungsunterbrechungen ausblieben. Erhöhte OPEC+-Produktion und schwächere Nachfrageprognosen haben die Preise ebenfalls belastet.
Die befürchtete Versorgungsunterbrechung blieb aus, und die OPEC+ erhöhte die Produktion, um etwaige Engpässe auszugleichen, während die Angst vor einer Verlangsamung der Wirtschaft die Nachfrageerwartungen begrenzte.
Ein anhaltender Anstieg über 90 $/bbl, insbesondere wenn er von bestätigten Lieferverzögerungen begleitet wird, würde darauf hindeuten, dass der Krieg die globalen Ölströme erneut beeinträchtigt.
Brent Crude stieg kurzzeitig auf über 89 $/bbl, fiel aber auf 76 $, wobei es der Bewegung von WTI folgte. Europäische Raffinerien sicherten alternative Lieferungen, und die Freisetzung strategischer Reserven erhöhte den Abwärtsdruck.
Brent folgte einem ähnlichen Muster – Anstieg und Rückgang – hielt aber aufgrund der Nähe zum Konfliktgebiet und der höheren Qualität für Diesel und Flugzeugtreibstoff eine Prämie.
Der Dollar-Index sprang auf 104,5 aufgrund von Käufen sicherer Häfen, als der Krieg ausbrach, fiel aber auf 102,3 zurück, als sich die Lage beruhigte. Die Märkte preisen nun eine dovishere Fed ein, was den Dollar unter Druck setzt.
Der Dollar stieg zunächst als sicherer Hafen, aber diese Gewinne wurden aufgegeben, als sich die Märkte stabilisierten, wodurch der DXY auf dem Niveau vor dem Krieg lag.
Eine größere Eskalation, die das globale Wachstum gefährdet, würde wahrscheinlich eine erneute Nachfrage nach Dollar-denominierten Vermögenswerten auslösen und den DXY nach oben treiben.
Gold schoss zu Beginn des Krieges auf 2.200 $/Unze, als Investoren in sichere Häfen investierten, aber die Rallye verpuffte unter 2.000 $. Steigende Realrenditen und eine nachlassende Risikoprämie haben das Edelmetall untergraben und alle Kriegserträge zunichte gemacht.
Der Goldgewinn war eine reflexartige Reaktion auf sichere Häfen. Als sich der Krieg nicht ausweitete, kehrten die Investoren zu Risikoanlagen zurück, und höhere Anleiherenditen verringerten die Attraktivität des zinlosen Edelmetalls.
Nur wenn sich der Konflikt deutlich verschärft. Andernfalls bleibt es anfällig für steigende Realzinsen und einen stärkeren Dollar.
Der CBOE Volatility Index stieg zu Beginn des Krieges über 30, fiel aber innerhalb weniger Wochen auf 15, als die anfänglichen Ängste abklangen. Der rasche Rückgang signalisiert einen Markt, der die mit dem Konflikt verbundenen Tail-Risiken weitgehend aus den Preisen herausgenommen hat.
Als sich der Konflikt als begrenzt erwies und die Wirtschaftsdaten stabil blieben, gingen die Marktunsicherheiten zurück, was den Volatilitätsindex auf ein selbstgefälliges Niveau zurückbrachte.
Teilweise. Während die unmittelbaren Tail-Risiken scheinbar aus den Preisen herausgenommen wurden, könnte der niedrige VIX die Gefahren einer plötzlichen Eskalation unterschätzen.
Der Euro fiel anfänglich auf 1,07 aufgrund von Risikoaversion, erholte sich aber auf über 1,08. Die solide Haltung der EZB und das Nachlassen geopolitischer Ängste ermöglichten es dem Paar, sich in der Nähe der vor dem Krieg herrschenden Spanne zu stabilisieren.
Der anfängliche Rückgang des Euro war begrenzt und erholte sich schnell, da der Krieg die europäische Energieversorgung nicht direkt bedrohte und die EZB ihren Kurs beibehielt.
Die 10-jährige Treasury-Rendite sank von 4,20 % auf 3,90 %, als der Krieg ausbrach, aber die Rallye kehrte sich bald um, als die Inflationsdaten hartnäckig blieben und die Renditen auf 4,05 % zurücktrieben. Die Nachfrage nach sicheren Häfen erwies sich als flüchtig.
Anfangs ja, aber sie war nur von kurzer Dauer, da Inflationsbedenken geopolitische Ängste schnell überwogen und die Renditen fast auf ihr Ausgangsniveau zurückkehrten.
Ein Jahrhundert des Konflikts ist vergangen, doch das Finanzsystem bleibt stabil. Ölpreise stiegen und fielen wieder, Aktien holten frühe Verluste auf, und sichere Häfen kehrten um, da der Krieg keine systemische Krise auslöste. Die Zentralbanken blieben auf Kurs, und die Unternehmensgewinne blieben stabil, was apokalyptische Prognosen zunichte machte.
Der Konflikt blieb begrenzt, ohne größere Unterbrechungen der Ölversorgung, keine Ausweitung auf die Region und robuste globale Fundamentaldaten. Zentralbanken und Regierungen vermieden Panikreaktionen und ermöglichten den Märkten eine schnelle Neukalibrierung.
Rohöl stieg, Aktien fielen, der Dollar und Gold stiegen, da Investoren Sicherheit suchten. Diese Bewegungen stellten sich jedoch als kurzlebig heraus, da sich die militärische Lage stabilisierte und die Wirtschaftsdaten widerstandsfähig blieben.
Nicht ganz. Das Eskalationsrisiko, erneute Versorgungsunterbrechungen oder ein Energieschock bestehen weiterhin, insbesondere wenn sich der Konflikt auf andere Golfstaaten ausweitet oder den Verkehr durch die Straße von Hormus stört.