Die Gespräche über gemeinsame EU-Schulden kommen inmitten geopolitischer Spannungen wieder auf, was möglicherweise den Eurozonen-Anleihemarkt und die Entwicklung des Euro neu gestalten könnte.
Die Renditen italienischer BTPs dürften sinken, da gemeinsame Schulden die Wahrnehmung des Ausfallrisikos am Peripherie verringern, indem sie eine unionsweite Absicherung bieten. Das NextGenerationEU-Programm hat bereits diesen Konvergenzeffekt demonstriert.
Ja, wenn die EU gemeinsame Anleihen ausgibt, könnten die Kreditkosten Italiens sinken, da Investoren die implizite Garantie stärkerer Mitgliedsstaaten einpreisen, ähnlich dem Effekt, der während des Pandemie-Wiederaufbaufonds beobachtet wurde.
Die Ankündigung von NextGenerationEU im Jahr 2020 führte zu einer deutlichen Verringerung der BTP-Bund-Spreads und einer erheblichen Rallye bei italienischen Staatsanleihen.
Die Renditen deutscher Bundesanleihen könnten steigen, wenn gemeinsame Schulden das Angebot an sichere, in Euro denominierten Anleihen erhöhen und die Knappheit der Bundesanleihen verringern. Umgekehrt könnten die Renditen von Bundesanleihen fallen, wenn gemeinsame Schulden die Stabilität der Eurozone stärken, da sie als sicherer Hafen dienen. Insgesamt verringern gemeinsame Schulden wahrscheinlich die Spreads zwischen Bundesanleihen und BTPs, üben aber Aufwärtsdruck auf die Renditen von Bundesanleihen gegenüber dem aktuellen Niveau aus.
Gemeinsame Schulden schaffen eine neue Klasse von sicheren, in Euro denominierten Vermögenswerten, die mit Bundesanleihen konkurriert, ihre Knappheit verringert und möglicherweise die Renditen erhöht.
Gemeinsame Schulden tendieren dazu, die Renditen am Peripherie zu komprimieren, da sie das Risiko mutualisieren und die Spreads zwischen italienischen BTPs und deutschen Bundesanleihen verringern.
Die Diskussionen über gemeinsame Schulden signalisieren eine größere fiskalische Integration, die möglicherweise die Kreditwürdigkeit der Eurozone stärkt und den Euro anhebt. Die Aussicht auf einen größeren Pool sicherer EU-Vermögenswerte könnte Kapital aus der ganzen Welt anziehen und EUR/USD unterstützen.
Gemeinsame Schulden können den Euro stärken, indem sie eine tiefere Integration signalisieren und die Nachfrage nach sicheren, in Euro denominierten Vermögenswerten schaffen, was möglicherweise Kapitalzuflüsse anzieht. Der Einfluss hängt jedoch vom Umfang und der wahrgenommenen Kreditqualität der neuen Anleihen ab.
Wenn sich die großen EU-Wirtschaften auf ein groß angelegtes gemeinsames Kreditprogramm für Verteidigung oder Klima einigen, könnte dies zu einer Neubewertung der Euro-Vermögenswerte führen und EUR/USD auf 1,15 oder höher treiben.
Die EU erwägt erneut die Ausgabe gemeinsamer Schulden – bei der die Union kollektiv Kredite aufnimmt – zur Finanzierung steigender Verteidigungs- und Green-Transition-Ausgaben. Während der NextGenerationEU-Pandemie-Wiederaufbaufonds einen Präzedenzfall schuf, bleiben Fiskalhawks in Nordeuropa oppositionell, da sie Moral Hazard befürchten. Die wiederauflebende Debatte testet die politische Bereitschaft zu einer tieferen fiskalischen Integration.
Gemeinsame EU-Schulden beziehen sich auf die Ausgabe von Anleihen, die kollektiv von allen EU-Mitgliedstaaten besichert werden, wodurch die Union Kredite zu niedrigeren Zinssätzen aufnehmen kann, als es viele einzelne Länder könnten.
Steigende Kosten für Verteidigung und die grüne Transformation, gepaart mit geopolitischen Spannungen, haben die Forderung nach gemeinsamer Kreditaufnahme zur Finanzierung gemeinsamer europäischer Prioritäten erneuert.
Fiskal Konservative in Ländern wie Deutschland und den Niederlanden befürchten Moral Hazard und potenzielle Transfers an weniger disziplinierte Volkswirtschaften, während auch rechtliche und vertragliche Einschränkungen Herausforderungen darstellen.