Die EZB startet mit Zinserhöhungen nach längerer Phase der Stimulierung und gestaltet die europäischen Aktienmärkte, Devisenströme und Staatsanleiherenditen neu.
Die deutschen Bund-Renditen steigen, da die EZB die Negativzinsphase verlässt und die Märkte weitere Straffungen einkalkulieren. Die 10-jährige Bund-Rendite, ein Maßstab für europäische Vermögenswerte, erhöht die risikofreien Zinssätze und belastet die Aktienbewertungen.
Sie könnten die 3 %-Marke überschreiten, wenn sich die EZB zu mehreren Zinserhöhungen um 50 Basispunkte bekennt und die Bilanz reduziert. In einem Szenario anhaltender Inflation könnten die Bund-Renditen wieder Niveaus erreichen, die seit 2011 nicht mehr gesehen wurden.
Höhere Bund-Renditen erhöhen den Diskontierungssatz in Aktienbewertungsmodellen und machen zukünftige Cashflows weniger wertvoll. Dies trifft insbesondere Wachstums- und High-P/E-Aktien, was zu Sektorrotationen hin zu Value und Finanzwerten führt.
Zinserhöhungen der EZB verringern die Politikdivergenz zur Fed und unterstützen den Euro gegenüber dem Dollar. Die Märkte preisen eine restriktivere EZB-Politik ein, was EUR/USD von mehrjährigen Tiefs nach oben treibt.
Händler beobachten 1,15-1,18 als erste Ziele, wenn die EZB ein Tempo von 25 Basispunkten pro Sitzung beibehält und die Fed eine Pause einlegt. Parität bleibt ein ferner Boden, es sei denn, es kommt zu einer schweren Rezession in Europa.
Die EZB beginnt später und von niedrigeren Niveaus aus, aber ihre Zinserhöhungen haben einen höheren Überraschungseffekt. Wenn die EZB über 150 Basispunkte liefert, während die Fed verlangsamt, könnte EUR/USD stark steigen und die Marke von 1,20 überschreiten.
Der DAX, der stark auf exportorientierte Industrieunternehmen und Automobilhersteller ausgerichtet ist, sieht sich mit einem stärkeren Euro und höheren Finanzierungskosten konfrontiert. Steigende Zinsen komprimieren in der Regel die Bewertungsfaktoren für zyklische Aktien und gleicht potenzielle Gewinne im Bankensektor aus.
DAX-Unternehmen erwirtschaften einen großen Teil ihres Umsatzes außerhalb des Euroraums, so dass ein steigender Euro die repatriierten Gewinne schmälern kann. Darüber hinaus verteuern höhere Zinsen die Kapitalfinanzierung und komprimieren die KGV-Faktoren, was den Index hart trifft, wenn das Gewinnwachstum nicht Schritt hält.
Finanzwerte machen etwa 15 % des DAX aus und können von steileren Zinskurven profitieren, aber dies wird oft durch Verluste in der Industrie und im Technologiesektor ausgeglichen. Der Nettoeffekt ist in der frühen Phase der Zinserhöhung historisch gesehen negativ.
Der Euro STOXX 50, der stark auf Finanzwerte und Konsumgüter ausgerichtet ist, könnte von den Bankmargen einen vorübergehenden Aufschwung erfahren, aber höhere Zinsen belasten hoch verschuldete Sektoren wie Telekommunikation und Versorger, während ein stärkerer Euro die Exporteure belastet.
Normalerweise nicht. Während Finanzwerte profitieren können, macht die diversifizierte Ausrichtung des Index ihn anfällig für einen Euro, der sich aufwertet und die Exporte verlangsamt. Anleger rotieren oft zu Value-fokussierten Fonds oder spezifischen Sektor-ETFs.
Banken und Versicherungen übertreffen in frühen Aufschwungphasen tendenziell die Konkurrenz, da sich die Nettozinsmargen erweitern. Auch Energieaktien entwickeln sich oft gut, wenn die Zinsen inmitten hoher Rohstoffpreise steigen – ein häufiges Szenario, wenn die EZB strafft.
Die Europäische Zentralbank beginnt mit der Erhöhung der Zinssätze und entfernt sich von Jahren mit negativen Zinsen. Höhere Kreditkosten belasten wachstumsabhängige Aktien, während der Euro und die Anleiherenditen steigen. Händler bereiten sich auf Sektorrotationen vor, da Finanzwerte potenziell von steileren Zinskurven profitieren, während Immobilien und Versorger mit Gegenwind durch steigende Diskontierungssätze konfrontiert sind.
Die EZB erhöht die Zinsen, um die anhaltende Inflation zu bekämpfen, die ihr Ziel überschritten hat, nachdem eine längere Phase einer expansiven Geldpolitik hinter sich liegt. Lieferkettenstörungen, Energiepreisschocks und ein enger Arbeitsmarkt treiben die Verbraucherpreise in die Höhe und zwingen die Zentralbank zur Normalisierung.
Die EZB-Straffung stärkt den Euro gegenüber dem Dollar, was potenziell einige importierte Inflation für die USA reduziert, während die Wettbewerbsfähigkeit europäischer Exporte beeinträchtigt wird. Die globalen Anleihemärkte korrelieren, so dass steigende Bund-Renditen oft zu höheren US-Treasury-Renditen führen, insbesondere am langen Ende.
Hoch verschuldete Sektoren wie Immobilien, Versorger mit hoher Verschuldung und Wachstumsaktien mit weit entfernten Cashflows stehen am stärksten unter Druck. Höhere Kreditkosten und Diskontierungssatzannahmen schmälern ihre Barwertmodelle.