Xerox XRX · Analyse et actualités

Elle supprime le paiement en numéraire régulier sur les actions ordinaires et préférentielles, qui constituait une raison essentielle pour laquelle de nombreux détenteurs possédaient le titre. La direction l'a annoncée parallèlement aux résultats du troisième trimestre le 30 octobre, et la lecture sommaire est que la préservation de la trésorerie et les tensions sur le bilan priment désormais sur la restitution de liquidités aux actionnaires. Aucun calendrier de rétablissement n'a été donné. Sans le coupon, les actions doivent être justifiées par l'activité opérationnelle et par les progrès sur la dette, ce qui explique pourquoi la réaction du marché a été si fortement négative malgré un dépassement des bénéfices.

Annoncée le 4 novembre, il s'agit d'une enquête sur d'éventuelles réclamations en matière de valeurs mobilières pour le compte d'actionnaires de Xerox, alléguant que la société aurait pu publier des déclarations matériellement trompeuses. Elle fait suite à une enquête antérieure d'actionnaires sur des pertes potentielles d'investisseurs après la divulgation du troisième trimestre. Il s'agit d'une enquête, non d'une action en justice déposée : aucune période de recours collectif, aucune estimation de dommages et intérêts et aucune conclusion de responsabilité n'ont été rendues publiques, ce qui limite l'ampleur du mouvement de cours qu'elle peut justifier à elle seule. L'effet pratique est la persistance de gros titres contentieux et la distraction de la direction pendant que la société gère la réduction du dividende.

Le candidat le plus évident est le remboursement de droits de douane que Xerox poursuit pour réduire sa dette, rapporté en juillet ; il nécessite une approbation et est resté silencieux depuis. Au-delà, des progrès concrets sur la réduction de la dette et la génération de trésorerie, toute réponse de la société aux deux enquêtes, et des détails sur la manière dont l'activité est gérée sans dividende, compteraient tous. De nouvelles annonces de cabinets d'avocats tireraient dans l'autre sens. Les opérations ne sont pas le problème immédiat, puisque le bénéfice ajusté du troisième trimestre a dépassé les estimations, de sorte que le débat porte réellement sur le bilan et l'incertitude contentieuse.

Très peu jusqu'à présent. Le bénéfice par action ajusté est ressorti supérieur aux attentes des analystes, ce qui suggère que l'activité sous-jacente produit encore du profit. Mais il est arrivé dans la même publication que la suspension du dividende et une importante dépréciation non monétaire du goodwill, et l'enquête d'actionnaires a suivi peu après. Lorsqu'un coupon est supprimé et que la valeur comptable des opérations passées est dépréciée, un dépassement des bénéfices tend à être traité comme tourné vers le passé. Il redeviendra pertinent si la direction peut montrer qu'il se traduit en trésorerie et en réduction de la dette.