La 'bestia' de la cobertura hipotecaria ha regresado al mercado de bonos del Tesoro, reviviendo los flujos impulsados por la convexidad que amplifican las fluctuaciones de los rendimientos. El artículo detalla cómo las necesidades de cobertura de los inversores en valores respaldados por hipotecas (MBS) pueden hacer oscilar bruscamente los bonos del gobierno de EE. UU., aumentando la volatilidad de las tasas y complicando la transmisión de la política de la Fed. El fenómeno retrocedió en los últimos años, pero ressurge a medida que persiste la incertidumbre de las tasas.
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El artículo analiza explícitamente el regreso de la cobertura hipotecaria en el mercado del Tesoro. A medida que regresan los flujos de cobertura de los MBS, es probable que los rendimientos de US10Y experimenten movimientos amplificados en ambas direcciones, con el efecto neto dependiendo de las tendencias de las tasas. La 'bestia' señala una mayor volatilidad y un potencial de movimientos de rendimiento más pronunciados.
Catalizadores
- • Flujos de cobertura hipotecaria resurgentes que impactan directamente la liquidez y la dinámica de los rendimientos del mercado del Tesoro.
- • Aumento de la incertidumbre de las tasas que impulsa las necesidades de cobertura de la duración de los MBS.
Factores de riesgo
- • Si las tasas de interés se estabilizan, la actividad de cobertura hipotecaria puede disminuir, limitando el impacto en los rendimientos.
- • Las medidas de liquidez de la Fed o el control de la curva de rendimiento podrían contrarrestar la volatilidad impulsada por la cobertura.
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¿En qué dirección empuja la bestia de la cobertura hipotecaria los rendimientos del Tesoro?
Amplifica la tendencia predominante. En un entorno de tasas a la baja, la cobertura agrega presión de compra, lo que reduce los rendimientos. En un entorno de tasas al alza, agrega presión de venta, lo que aumenta los rendimientos. El impacto direccional neto depende de las perspectivas generales de las tasas.
¿Qué tan significativo es el impacto de la cobertura hipotecaria en US10Y?
Históricamente, durante los episodios de cobertura intensa, puede representar movimientos de rendimiento intradía significativos, a veces superando los 20 puntos básicos en una sola sesión. El impacto es más pronunciado cuando las duraciones de los MBS son muy sensibles a los cambios de tasas, una condición que normalmente ocurre cuando las tasas están cerca de los mínimos históricos o rompen la tendencia.