Les investisseurs devraient privilégier les entreprises avec des rendements élevés sur le capital investi alors que les coûts d'emprunt liés à l'IA augmentent, favorisant les investissements dans l'infrastructure comme ASML et GEV plutôt que les entreprises avec des profils de flux de trésorerie affaiblis.
ASML maintient un avantage concurrentiel unique en tant que seul fournisseur de systèmes de lithographie EUV, essentiels pour la fabrication de puces avancées. L'entreprise a démontré un pouvoir de fixation des prix significatif et une forte demande, comme en témoigne son relèvement de prévisions pour l'année complète et une course à la capacité déjà largement réservée par les clients.
La protection de l'entreprise repose sur des processus de calibration complexes que les concurrents n'ont pas réussi à rétroconcevoir, même après avoir démonté les machines.
Oracle fait face à des vents contraires significatifs en raison de la baisse des rendements sur les actifs et d'un lourd fardeau de dette, entraînant une dégradation de la note S&P à BBB-. Les analystes soutiennent que les dépenses d'investissement massives de l'entreprise ne génèrent pas la même valeur que les hyperscalers, car son développement d'infrastructure est moins efficace que la couche de services fournie par les concurrents.
La préoccupation n'est pas la dépense elle-même, mais l'efficacité des rendements ; le développement de capacité d'Oracle est considéré comme moins productif que la couche de services monétisée par les hyperscalers.
La hausse des rendements des obligations du Trésor, proches de 4,79 %, reflète un fort emprunt des entreprises pour l'infrastructure de l'IA plutôt qu'un stress économique. Alors que des entreprises comme ASML, GE Vernova et Comfort Systems tirent parti de carnets de commandes solides et d'un pouvoir de fixation des prix pour prospérer, Oracle et Rocket Companies font face à une détérioration des rendements des actifs qui menace leur valorisation à long terme.
La hausse des rendements est principalement due à une demande massive des entreprises pour du capital afin de financer l'infrastructure de l'IA, avec une émission de dettes estimée à 1,5 trillion de dollars cette année.
La métrique clé est l'écart entre le coût d'emprunt d'une entreprise et son rendement sur le capital investi ; les entreprises finançant des projets avec des rendements élevés composent de la valeur, tandis que d'autres la détruisent.