Gasoil

Le marché mondial du gazole est en proie à une crise de l'offre qui a commencé comme une pénurie chronique de capacité de raffinage en 2020 et s'est maintenant aggravée. Les déclencheurs clés comprennent la suspension par la Chine de toutes ses exportations de carburants pour octobre, la menace américaine d'interdire les exportations de gazole vers l'Europe, et les frappes ukrainiennes sur les infrastructures d'exportation russes. Ces éléments s'ajoutent à des stocks déjà bas — les stocks de gazole sont inférieurs de 14 % à leur moyenne sur cinq ans — et à des goulots d'étranglement persistants en raffinerie qui limitent la conversion du brut en distillats finis. En conséquence, les contrats à terme européens sur le gazole ont bondi à plus de 200 dollars le baril, avec des coûts de fret à 26 dollars le baril reflétant de graves contraintes logistiques.

La marge de crack est la différence entre le prix des produits raffinés comme le gazole et le prix du pétrole brut. Pour le gazole, la marge de crack ICE est un indicateur clé de la rentabilité du raffinage et de la tension sur les produits. Lorsque la marge s'élargit, cela suggère une forte demande ou une offre contrainte pour le produit fini par rapport au brut. Dans cette crise, la marge a atteint 85 dollars le baril avant de se contracter à 70 dollars après la décision de l'AIE d'inclure le gazole dans un déstockage de 100 millions de barils et les déstockages coordonnés du G7. Une baisse de la marge peut signaler que la tension extrême s'atténue, tandis qu'une marge stable ou en hausse suggère que le déficit d'offre reste sévère. Les traders surveillent cette marge comme une jauge en temps réel du marché physique.

Les déstockages stratégiques sont conçus pour injecter une offre supplémentaire sur le marché afin d'atténuer les pics de prix. Le déstockage coordonné de 100 millions de barils de l'AIE, qui inclut désormais le gazole, et le déstockage séparé du G7 visent à atténuer la pénurie aiguë. Cependant, leur efficacité est limitée par des contraintes physiques. Les raffineries peuvent ne pas être en mesure de transformer tout ce brut en gazole assez rapidement, et le gazole libéré des réserves doit être livré aux bons endroits. Dans ce cas, la seule annonce a déjà réduit la marge de 85 à 70 dollars, montrant un certain refroidissement. Mais comme les stocks sont si bas par rapport aux moyennes sur cinq ans, tout soulagement significatif pourrait être temporaire à moins que la Chine ne reprenne ses exportations et que les goulots d'étranglement en raffinerie ne se résorbent.

Les perspectives à court terme (1 à 7 jours) sont celles de prix élevés et d'une volatilité soutenue. Les principaux moteurs sont la menace américaine d'interdire les exportations de gazole vers l'Europe et la suspension des exportations de carburants par la Chine. Toute annonce officielle des États-Unis ou de l'Europe concernant des restrictions à l'exportation ou de nouveaux déstockages pourrait déclencher des mouvements brusques. La marge de crack est la mesure la plus importante — une cassure sous les 70 dollars signalerait une pression baissière accrue due à la mise en œuvre réussie des déstockages. À l'inverse, si les menaces d'interdiction des exportations suffisent à forcer des déstockages européens ou si la Chine revient sur sa position, les prix pourraient se corriger à la baisse, mais le goulot d'étranglement structurel en raffinerie suggère que tout soulagement sera limité.