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Le principal moteur est le conflit iranien, qui a effectivement bloqué le détroit d'Ormuz, piégeant environ 20 % de l'offre mondiale de GNL – principalement du Qatar et des Émirats arabes unis. Cela a créé un déficit structurel alors que l'Europe entre dans l'hiver avec des stocks à leur plus bas niveau depuis 15 ans. De plus, le règlement (UE) 2026/261 impose une élimination complète du GNL russe d'ici le 1er janvier 2027, supprimant une grande source d'approvisionnement traditionnelle. Les acheteurs européens rivalisent agressivement pour les cargaisons américaines, poussant le TTF à 86,81 EUR/MWh le 14 octobre – le plus haut depuis 2023. Le marché est tendu vers la rareté, toute nouvelle côté offre provoquant des mouvements disproportionnés.

Un super El Niño prévu devrait apporter des températures hivernales nettement plus douces aux grands importateurs asiatiques de GNL – le Japon, la Corée du Sud et la Chine. Des conditions plus chaudes réduiraient la demande régionale de chauffage, ce qui pourrait freiner les achats asiatiques de GNL et libérer des cargaisons pour les acheteurs européens. C'est un contrepoids baissier à la crise d'approvisionnement actuelle. Cependant, l'effet n'est pas garanti ; des vagues de froid inattendues en Asie pourraient inverser cette dynamique. L'impact net dépendra de l'intensité et de la persistance d'El Niño, ainsi que de l'évolution du blocage d'Ormuz. Pour l'instant, c'est un risque clair pour les perspectives haussières, mais il ne s'est pas encore matérialisé en baisse des prix.

Le hub de Waha dans le bassin permien a connu une période historique de 90 jours consécutifs de prix négatifs du gaz naturel, avec une moyenne depuis le début de l'année de moins 2,19 $ par MMBtu. Cela reflète une suroffre régionale sévère et des contraintes de pipelines qui empêchent les producteurs d'acheminer le gaz vers les centres de demande. Bien que les prix soient devenus positifs le 16 juin, l'épisode souligne les déséquilibres logistiques extrêmes sur le marché américain. Cela contraste nettement avec la tension mondiale – même si les prix européens s'envolent, les producteurs américains font face à des excédents locaux, ce qui pourrait à terme attirer des investissements dans la capacité d'exportation ou forcer une discipline de production. C'est un rappel que le marché du gaz naturel est hautement régional et que le récit haussier mondial ne s'applique pas uniformément à chaque hub.

Le blocage du détroit d'Ormuz persiste depuis sept mois et demi selon les dernières données, sans issue claire en vue. Une percée diplomatique entre l'Iran et ses adversaires rouvrirait probablement le détroit, rétablissant les exportations de GNL du Qatar et des Émirats et inversant fortement le déficit d'offre. Cependant, les conflits géopolitiques sont intrinsèquement imprévisibles. Le marché se négocie avec une prime de risque élevée, et tout progrès crédible vers la paix pourrait déclencher une correction rapide des prix – le scénario baissier le plus cité dans les analyses. À l'inverse, une impasse prolongée maintiendrait des prix élevés, surtout à l'approche de l'hiver.