USD/INR

Les stratèges d'OCBC considèrent les mesures de la RBI comme temporaires plutôt que comme un changement fondamental. L'intervention, y compris la fenêtre d'importation de pétrole et les règles plus strictes sur la couverture, a fait baisser l'USD/INR de plus de 1 % et vers le support de 95. Cependant, le stress se déplace vers les marchés à terme et les NDF offshore, ce qui suggère que la banque centrale pourrait ne pas maintenir ces restrictions indéfiniment. Les facteurs structurels de dépréciation – tels que la trajectoire de la Fed, les rendements obligataires mondiaux et le déficit du compte courant de l'Inde – restent intacts. À moyen et long terme, ces facteurs sont susceptibles de réaffirmer une pression à la hausse sur l'USD/INR, poussant potentiellement la paire vers son plus haut historique de 97,00.

Le niveau de 95,00 est un support psychologique et technique majeur. En cas de rupture, le prochain support se situe autour de 94,50, comme indiqué dans les prévisions à court terme. Une cassure décisive sous 95 pourrait signaler que l'intervention de la RBI a un effet plus marqué, mais elle pourrait aussi susciter des inquiétudes concernant un resserrement excessif. La banque centrale pourrait assouplir certaines mesures si le stress de liquidité devient grave, ce qui entraînerait probablement un rebond vers 96,00. Alternativement, si la cassure se produit sur fond de faiblesse plus large du dollar, elle pourrait s'étendre davantage, mais des facteurs structurels – tels que des prix du pétrole élevés et des sorties de portefeuille étranger – pourraient limiter les gains de la roupie.

La direction à court terme est baissière pour l'USD/INR en raison de la défense énergique du taux de change par la RBI, qui a fait baisser la paire de plus de 1 % et vers le support de 95. Il s'agit d'une intervention tactique visant à freiner la pression spéculative et à stabiliser la monnaie. Cependant, les perspectives à long terme sont fondamentalement haussières pour l'USD/INR, car les facteurs structurels de faiblesse de l'INR restent : la trajectoire des taux de la Réserve fédérale américaine, les rendements obligataires mondiaux élevés, le déficit du compte courant de l'Inde et d'éventuelles sorties de capitaux étrangers. Les mesures de la RBI ne répondent pas à ces facteurs sous-jacents. Les stratèges d'OCBC notent explicitement que le soutien est temporaire.

L'IPC de septembre de l'Inde a augmenté à 5,5 % en glissement annuel, proche de la limite supérieure de la fourchette cible de la RBI de 2 à 6 %. Cela accroît les préoccupations inflationnistes, ce qui peut peser sur la roupie en érodant son rendement réel et en suscitant des attentes de resserrement de la politique. La hausse de 25 points de base du taux repo par la RBI à 5,5 % était largement anticipée et déjà intégrée, limitant son impact immédiat. Une inflation plus élevée, combinée à des prix du pétrole élevés et aux effets d'El Niño sur les prix alimentaires, pourrait aggraver le déficit du compte courant de l'Inde et exercer une pression supplémentaire à la baisse sur la roupie à moyen terme. C'est pourquoi la RBI est intervenue si agressivement sur le marché des changes.