Operar resultados trimestrales: leer bien beneficio, ventas y perspectivas

¿Qué son los resultados trimestrales?

Las empresas cotizadas informan con regularidad sobre su negocio. En EE. UU. lo hacen cada trimestre, con un informe trimestral al regulador bursátil SEC y una nota de prensa con las cifras principales. En Europa son obligatorios los informes semestrales, pero muchas grandes empresas publican también cada trimestre. El informe suele ir acompañado de una conferencia telefónica en la que la dirección responde a las preguntas de los analistas.

En EE. UU., la temporada de resultados empieza unas dos semanas después del final del trimestre con los grandes bancos y se prolonga durante unas seis semanas. En ese periodo publica la mayoría de las grandes empresas. Las fechas las anuncian las propias empresas, casi siempre con algunas semanas de antelación.

¿Cuándo se publican las cifras?

La mayoría de las empresas publican fuera del horario regular de negociación: antes de la apertura o después del cierre. Así, todos los inversores tienen el mismo tiempo para leer las cifras antes de que empiece la sesión regular. La consecuencia es un gap: la acción abre la siguiente sesión claramente por encima o por debajo del último cierre.

¿Cómo se leen los resultados trimestrales?

Las cifras se miden frente a las estimaciones de los analistas, el consenso. Una empresa que aumenta su beneficio puede decepcionar igualmente si los analistas esperaban más. Importan sobre todo tres magnitudes: las ventas, el beneficio por acción y las perspectivas.

Las perspectivas cuentan a menudo más que la cifra

Las cifras describen un trimestre cerrado, y las perspectivas, el futuro. Como las cotizaciones anticipan los beneficios futuros, el mercado reacciona a menudo con más fuerza a un cambio de previsión que a las propias cifras. Una empresa que supera las expectativas pero rebaja sus perspectivas cae con frecuencia. A la inversa, una acción puede subir pese a unas cifras débiles si la dirección eleva su previsión.

Cifras ajustadas y efectos extraordinarios

Muchas empresas publican, junto al beneficio según las normas contables, un beneficio ajustado, sin costes puntuales como depreciaciones, reestructuraciones o litigios. El consenso suele referirse al valor ajustado. Quien compara el beneficio sin ajustar con el consenso ajustado ve una sorpresa donde no la hay.

La cadena de efectos: qué mueven los resultados trimestriales

Los resultados trimestriales mueven primero la propia acción, a menudo más que cualquier otra cita del año. Desde ahí, el efecto llega más lejos, según el tamaño de la empresa.

• La acción: gap en la apertura, después continuación o retroceso, a menudo con el mayor volumen de negociación del trimestre.
• Sector: competidores y proveedores se mueven también, porque las cifras dan pistas sobre todo el sector.
• Índices: las empresas muy grandes tienen mucho peso en índices como el Nasdaq 100 o el S&P 500. Sus cifras tras el cierre mueven ya durante la noche los futuros sobre índices.
• Divisa y oro: los resultados trimestriales aislados apenas mueven las divisas y el oro. Sin embargo, toda una temporada de resultados puede marcar el apetito por el riesgo.
• Criptomonedas: las empresas con grandes tenencias de criptomonedas o dedicadas a la minería informan también sobre esas tenencias, lo que mueve acciones concretas. Sobre el propio Bitcoin, el efecto es raro.

Cuándo las cifras no actúan como se esperaba

• Descontado: si la acción ha subido mucho antes de las cifras, superar por poco las expectativas a menudo no basta.
• Movimiento esperado: antes de las cifras, el mercado de opciones descuenta una determinada oscilación. Si el movimiento real queda por debajo, incluso una sorpresa parece débil.
• Conferencia telefónica: las declaraciones de la dirección en la conferencia pueden dar la vuelta a la primera reacción.
• Situación del mercado: en un mercado general a la baja, incluso las buenas cifras se venden.

Ventas o beneficio: ¿qué cuenta más?

Depende de la empresa. En las empresas de fuerte crecimiento que aún ganan poco, el mercado mira sobre todo las ventas y las perspectivas. En las empresas maduras cuentan el beneficio, el margen y el dividendo. Las ventas son más difíciles de maquillar, y el beneficio muestra lo eficiente que es una empresa.

Ejemplos didácticos

Los siguientes casos son ejemplos didácticos con cifras redondas, no empresas reales, y no citan movimientos de precio en porcentaje.

Ejemplo 1: cifras superadas, perspectivas rebajadas

Una empresa publica un beneficio por acción de 1,10 frente a 1,00 esperado y unas ventas por encima del consenso. Sin embargo, para el siguiente trimestre rebaja su previsión de ventas por debajo de la expectativa de los analistas. Fuera de hora, la acción sube primero, se da la vuelta durante la conferencia telefónica y abre por la mañana con un gap a la baja. Para el mercado, el futuro cuenta más que el trimestre cerrado.

Ejemplo 2: beneficio no alcanzado por un efecto extraordinario

Una empresa publica un beneficio por acción de 0,80 según las normas contables, cuando se esperaba 1,00. El informe muestra una depreciación puntual, y el beneficio ajustado es de 1,05. Las perspectivas se elevan. Quien solo lee el titular ve una decepción, pero el mercado ve una ligera sorpresa al alza.

Ejemplo 3: un competidor arrastra a los demás

Un gran fabricante anuncia una demanda claramente mayor de un componente. Las acciones de sus proveedores suben el mismo día, aunque ellos mismos no han publicado cifras. Una semana después, un proveedor publica y solo confirma la imagen en parte. El movimiento anticipado se devuelve en parte.

Los resultados trimestrales en cada estilo de trading

Las señales de FinScans solo existen para pares de divisas y de criptomonedas, no para acciones. Por eso las secciones siguientes describen cómo abordan los cuatro estilos de trading los resultados trimestriales cuando usted opera acciones o índices, con los marcos temporales que FinScans usa para los estilos.

Los resultados trimestriales en scalping (15m, 30m)

En scalping en 15m y 30m, la operativa empieza con la apertura tras las cifras. En los primeros minutos, los spreads son amplios y los vaivenes grandes, porque se descargan las órdenes acumuladas antes y después de la sesión. Muchos scalpers esperan a la primera vela de 15m cerrada y operan después la ruptura de su rango en la dirección del gap o el retroceso hacia el gap.

Quien hace scalping en futuros sobre índices vigila durante la temporada de resultados las cifras de las mayores empresas tras el cierre. Mueven el Nasdaq 100 y el S&P 500 ya en la negociación fuera de hora, cuando la liquidez es escasa. Mantener posiciones a través de las cifras no es tema para el scalper, porque el gap puede saltar cualquier stop.

Los resultados trimestriales en day trading (1h, 2h)

En day trading en 1h y 2h, el día posterior a las cifras es a menudo el día más activo de una acción en el trimestre. Hay dos patrones extendidos: el gap se amplía a lo largo del día, o se cierra total o parcialmente. La vela de 1h cerrada tras la apertura muestra qué patrón se impone.

Una entrada sigue al cierre fuera del rango de la primera hora, con el stop al otro lado. Si la acción mantiene el nivel de apertura durante la mañana, eso habla a favor de una continuación. Si vuelve a caer dentro del gap, el mercado solo ha aceptado la sorpresa en parte. El day trader no mantiene nada durante la noche, y las siguientes cifras de otras empresas no le afectan hasta la mañana siguiente.

Los resultados trimestriales en swing trading (4h, 8h)

En swing trading en 4h y 8h, la pregunta más importante es si se mantiene la posición a través de las cifras. El gap puede saltar muy por encima del stop, de modo que la pérdida resulta claramente mayor de lo previsto. Por eso muchos swing traders cierran antes de las cifras o reducen la posición para que también un gap grande siga siendo asumible.

Tras las cifras surgen entradas cuando la acción mantiene el nivel posterior al gap durante varias velas de 4h. La investigación describe que, tras sorpresas claras, los precios a menudo siguen moviéndose un tiempo en la dirección de la sorpresa. Un retroceso al borde del gap con apoyo puede ser por eso una entrada, con el stop dentro del gap.

Los resultados trimestriales en position trading (12h, 1d)

En position trading en 12h y 1d, los resultados trimestriales son hitos en la historia de una empresa. Más importante que un trimestre aislado es si las ventas, el margen y las perspectivas apuntan en la misma dirección durante varios trimestres. Una empresa que eleva su previsión varias veces está en otra tendencia que una que la rebaja varias veces.

El tamaño de la posición se elige para que un gap tras las cifras siga siendo asumible, porque un position trader mantiene casi siempre la posición a través de varios informes. En el cockpit de FinScans, en el horizonte largo, la situación de noticias pesa más que la técnica, como explica la metodología de horizontes.

Resultados trimestrales y señales técnicas

Un gap tras los resultados trimestriales deja sin efecto las marcas técnicas. Una línea de tendencia o un nivel de soportes y resistencias no se rompe, sino que se salta, y un stop situado detrás se ejecuta al siguiente precio disponible. Los bordes del gap se convierten después a menudo en soporte o resistencia.

Por eso las figuras técnicas formadas poco antes de las cifras están poco respaldadas. Solo las velas posteriores al gap muestran si el mercado acepta la sorpresa. Las señales de FinScans para pares de divisas y de criptomonedas solo se ven afectadas si unas cifras grandes desplazan el apetito por el riesgo en su conjunto.

Cómo usar FinScans para los resultados trimestriales

En la página de noticias, las noticias se pueden filtrar por tipo, entre ellos los resultados trimestriales en la página de noticias. En el cockpit de una acción, FinScans combina la tendencia y la situación de noticias de los últimos 30 días en la evaluación general, y las noticias de resultados trimestriales entran ahí como las demás según su tono y su impacto. Lo describe la metodología de noticias.

El calendario económico de FinScans no recoge las fechas de los resultados trimestriales, sino datos económicos y citas de los bancos centrales. Para índices y grandes acciones merece igualmente un vistazo, porque las decisiones de tipos y los datos de inflación pueden eclipsar la reacción a las cifras durante la temporada de resultados. El siguiente bloque muestra cuántas noticias de resultados trimestriales ha analizado FinScans en los últimos 30 días y cómo se clasificaron para los activos afectados:

Lista de control híbrida: lo que indica la máquina, lo que comprueba usted

FinScans aporta las noticias sobre resultados trimestriales y su clasificación en la situación de noticias. Cómo quedan las cifras frente a las expectativas lo comprueba usted, como describe el trading híbrido. Compruebe en torno a los resultados trimestriales:

1. ¿Cuándo publica la empresa, antes de la apertura o después del cierre, y mantengo la posición a través de esa cita?
2. ¿Dónde quedan las ventas, el beneficio ajustado y las perspectivas frente al consenso?
3. ¿Se han elevado, confirmado o rebajado las perspectivas?
4. ¿Cómo se había comportado la acción antes de las cifras, y qué está ya descontado?
5. ¿Está mi posición dimensionada para que un gap más allá del stop siga siendo asumible? Más detalles en gestión del riesgo.
6. ¿Encaja la reacción con la situación de noticias del cockpit y con el ánimo del mercado en general?

Preguntas frecuentes

¿Por qué cae una acción pese a unos buenos resultados trimestrales?

Porque el mercado mide las cifras frente a las expectativas, no frente al año anterior. Si las expectativas eran altas o la acción había subido mucho antes, superarlas por poco no basta. Sin embargo, el motivo más frecuente son unas perspectivas débiles: si la dirección rebaja su previsión, eso cuenta más para la cotización que el trimestre cerrado.

¿Qué diferencia hay entre beneficio ajustado y sin ajustar?

El beneficio sin ajustar sigue las normas contables e incluye todos los costes. El beneficio ajustado deja fuera partidas puntuales como depreciaciones, costes de reestructuración o litigios y pretende mostrar el negocio corriente. Las estimaciones de los analistas suelen referirse al valor ajustado. Qué partidas se excluyen lo decide la propia empresa.

¿Conviene mantener una posición a través de los resultados trimestriales?

Depende del estilo de trading y del riesgo. Un gap puede saltar muy por encima del stop, y la pérdida resulta entonces mayor de lo previsto. Los traders de corto plazo suelen cerrar antes. Quien mantiene la posición la elige tan pequeña que también un gap grande sea asumible, y asume ese riesgo de forma consciente.

¿Cuándo es la temporada de resultados?

En EE. UU., la temporada de resultados empieza unas dos semanas después del final del trimestre, es decir, a mediados de enero, abril, julio y octubre, tradicionalmente con los grandes bancos. Después publica la mayoría de las grandes empresas en unas seis semanas. En Europa, las fechas son parecidas, pero muchas empresas solo publican un informe detallado cada semestre.

Fuentes

• U.S. Securities and Exchange Commission: How to Read a 10-K/10-Q, guía para inversores en Investor.gov.
• Bernard, Victor L.; Thomas, Jacob K.: Post-Earnings-Announcement Drift: Delayed Price Response or Risk Premium?, Journal of Accounting Research 27, 1989.