Trader les résultats trimestriels : bien lire bénéfice, chiffre d'affaires et perspectives

Que sont les résultats trimestriels ?

Les sociétés cotées rendent compte régulièrement de leur activité. Aux États-Unis, cela se fait chaque trimestre, avec un rapport trimestriel à l'autorité boursière SEC et un communiqué de presse contenant les principaux chiffres. En Europe, les rapports semestriels sont obligatoires, mais beaucoup de grandes entreprises publient aussi chaque trimestre. Le rapport s'accompagne le plus souvent d'une conférence téléphonique au cours de laquelle la direction répond aux questions des analystes.

Aux États-Unis, la saison des résultats commence environ deux semaines après la fin du trimestre avec les grandes banques et s'étend sur environ six semaines. Pendant cette période, la plupart des grandes entreprises publient. Les dates sont annoncées par les entreprises elles-mêmes, le plus souvent quelques semaines à l'avance.

Quand les chiffres paraissent-ils ?

La plupart des entreprises publient en dehors des heures de cotation régulières : avant l'ouverture ou après la clôture. Ainsi, tous les investisseurs disposent du même temps pour lire les chiffres avant le début de la séance régulière. La conséquence est un gap : l'action ouvre le jour de bourse suivant nettement au-dessus ou en dessous de la dernière clôture.

Comment lire les résultats trimestriels ?

Les chiffres se mesurent aux estimations des analystes, le consensus. Une entreprise qui augmente son bénéfice peut malgré tout décevoir si les analystes attendaient davantage. Trois grandeurs comptent surtout : le chiffre d'affaires, le bénéfice par action et les perspectives.

Les perspectives comptent souvent plus que le chiffre

Les chiffres décrivent un trimestre clos, les perspectives l'avenir. Comme les cours anticipent les bénéfices futurs, le marché réagit souvent plus fortement à une modification des prévisions qu'aux chiffres eux-mêmes. Une entreprise qui dépasse les attentes mais abaisse ses perspectives baisse fréquemment. À l'inverse, une action peut monter malgré des chiffres faibles si la direction relève ses prévisions.

Chiffres ajustés et effets exceptionnels

Beaucoup d'entreprises publient, à côté du bénéfice selon les normes comptables, un bénéfice ajusté, hors coûts ponctuels comme les dépréciations, les restructurations ou les litiges. Le consensus se rapporte le plus souvent à la valeur ajustée. Qui compare le bénéfice non ajusté au consensus ajusté voit une surprise là où il n'y en a pas.

La chaîne d'effets : ce que font bouger les résultats trimestriels

Les résultats trimestriels font d'abord bouger l'action elle-même, souvent plus fortement que toute autre échéance de l'année. De là, l'effet s'étend plus loin, selon la taille de l'entreprise.

• L'action : gap à l'ouverture, puis poursuite ou retour, souvent avec le plus gros volume d'échanges du trimestre.
• Secteur : concurrents et fournisseurs bougent aussi, car les chiffres donnent des indices sur tout le secteur.
• Indices : les très grandes entreprises pèsent lourd dans des indices comme le Nasdaq 100 ou le S&P 500. Leurs chiffres publiés après la clôture font déjà bouger les contrats à terme sur indices pendant la nuit.
• Devise et or : des résultats trimestriels isolés ne font guère bouger les devises et l'or. Une saison des résultats entière peut toutefois marquer l'appétit pour le risque.
• Cryptomonnaies : les entreprises détenant d'importants avoirs en cryptomonnaies ou actives dans le minage rendent aussi compte de ces avoirs, ce qui fait bouger certaines actions. Sur le Bitcoin lui-même, l'effet est rare.

Quand les chiffres n'agissent pas comme prévu

• Intégré : si l'action a fortement monté avant les chiffres, un léger dépassement ne suffit souvent pas.
• Mouvement attendu : avant les chiffres, le marché des options intègre une certaine amplitude. Si le mouvement réel reste en deçà, même une surprise paraît faible.
• Conférence téléphonique : les déclarations de la direction pendant la conférence peuvent retourner la première réaction.
• Contexte de marché : dans un marché global baissier, même de bons chiffres sont vendus.

Chiffre d'affaires ou bénéfice : qu'est-ce qui compte le plus ?

Cela dépend de l'entreprise. Pour les entreprises à forte croissance qui gagnent encore peu, le marché regarde surtout le chiffre d'affaires et les perspectives. Pour les entreprises matures, ce sont le bénéfice, la marge et le dividende qui comptent. Le chiffre d'affaires est plus difficile à embellir, le bénéfice montre l'efficacité d'une entreprise.

Exemples pédagogiques

Les cas suivants sont des exemples pédagogiques avec des chiffres ronds, pas de vraies entreprises, et ne citent aucun mouvement de cours en pourcentage.

Exemple 1 : chiffres dépassés, perspectives abaissées

Une entreprise publie un bénéfice par action de 1,10 pour 1,00 attendu et un chiffre d'affaires supérieur au consensus. Pour le trimestre suivant, elle abaisse toutefois sa prévision de chiffre d'affaires sous l'attente des analystes. Hors séance, l'action monte d'abord, se retourne pendant la conférence téléphonique et ouvre le matin avec un gap baissier. Pour le marché, l'avenir compte plus que le trimestre clos.

Exemple 2 : bénéfice manqué à cause d'un effet exceptionnel

Une entreprise publie un bénéfice par action de 0,80 selon les normes comptables, 1,00 était attendu. Le rapport montre une dépréciation ponctuelle, et le bénéfice ajusté s'élève à 1,05. Les perspectives sont relevées. Qui ne lit que le titre voit une déception, le marché, lui, une légère surprise positive.

Exemple 3 : un concurrent entraîne les autres

Un grand fabricant annonce une demande nettement plus forte pour un composant. Les actions de ses fournisseurs montent le même jour, bien qu'ils n'aient eux-mêmes publié aucun chiffre. Une semaine plus tard, un fournisseur publie et ne confirme l'image qu'en partie. Le mouvement anticipé est en partie rendu.

Les résultats trimestriels dans chaque style de trading

Les signaux FinScans n'existent que pour les paires de devises et de cryptomonnaies, pas pour les actions. Les sections suivantes décrivent donc comment les quatre styles de trading abordent les résultats trimestriels lorsque vous tradez des actions ou des indices, avec les unités de temps que FinScans utilise pour les styles.

Les résultats trimestriels en scalping (15m, 30m)

En scalping sur 15m et 30m, le trading commence avec l'ouverture qui suit les chiffres. Dans les premières minutes, les spreads sont larges et les écarts importants, car les ordres accumulés avant et après la séance se déversent. Beaucoup de scalpers attendent la première bougie de 15m clôturée, puis tradent la cassure de sa fourchette dans le sens du gap ou le retour dans le gap.

Qui scalpe les contrats à terme sur indices surveille pendant la saison des résultats les chiffres des plus grandes entreprises publiés après la clôture. Ils font bouger le Nasdaq 100 et le S&P 500 dès les échanges hors séance, quand la liquidité est faible. Garder une position à travers les chiffres n'est pas un sujet pour le scalper, car le gap peut sauter par-dessus n'importe quel stop.

Les résultats trimestriels en day trading (1h, 2h)

En day trading sur 1h et 2h, le lendemain des chiffres est souvent le jour le plus actif d'une action dans le trimestre. Deux schémas sont répandus : le gap s'élargit au fil de la journée, ou il est comblé en tout ou en partie. La bougie de 1h clôturée après l'ouverture montre quel schéma s'impose.

Une entrée suit la clôture au-delà de la fourchette de la première heure, avec le stop de l'autre côté. Si l'action tient le niveau d'ouverture pendant la matinée, cela plaide pour une poursuite. Si elle retombe dans le gap, le marché n'a accepté la surprise qu'en partie. Le day trader ne garde rien pendant la nuit, et les chiffres suivants d'autres entreprises ne le concernent que le lendemain matin.

Les résultats trimestriels en swing trading (4h, 8h)

En swing trading sur 4h et 8h, la question la plus importante est de savoir si l'on garde la position à travers les chiffres. Le gap peut sauter loin par-dessus le stop, de sorte que la perte est nettement plus grande que prévu. Beaucoup de swing traders ferment donc avant les chiffres ou réduisent la position pour qu'un gap important reste supportable.

Après les chiffres, des entrées se présentent lorsque l'action tient le niveau atteint après le gap sur plusieurs bougies de 4h. La recherche décrit que les cours continuent souvent, après des surprises nettes, à évoluer quelque temps dans le sens de la surprise. Un retour au bord du gap avec un appui peut donc être une entrée, avec le stop dans le gap.

Les résultats trimestriels en position trading (12h, 1d)

En position trading sur 12h et 1d, les résultats trimestriels sont des jalons dans l'histoire d'une entreprise. Plus important qu'un trimestre isolé est de savoir si le chiffre d'affaires, la marge et les perspectives vont dans le même sens sur plusieurs trimestres. Une entreprise qui relève plusieurs fois ses prévisions se trouve dans une autre tendance qu'une entreprise qui les abaisse plusieurs fois.

La taille de position est choisie pour qu'un gap après les chiffres reste supportable, car un position trader garde presque toujours ses positions à travers plusieurs rapports. Dans le cockpit FinScans, sur l'horizon long, la situation de l'actualité pèse plus que la technique, comme l'explique la méthodologie des horizons.

Résultats trimestriels et signaux techniques

Un gap après des résultats trimestriels met les repères techniques hors jeu. Une ligne de tendance ou un niveau de supports et résistances n'est pas cassé, mais sauté, et un stop placé derrière est exécuté au prochain cours disponible. Les bords du gap deviennent ensuite souvent eux-mêmes des supports ou des résistances.

Les figures techniques formées peu avant les chiffres sont donc faiblement étayées. Seules les bougies après le gap montrent si le marché accepte la surprise. Les signaux FinScans pour les paires de devises et de cryptomonnaies n'en sont affectés que si de grands chiffres déplacent l'appétit pour le risque dans son ensemble.

Utiliser FinScans pour les résultats trimestriels

Sur la page d'actualités, les informations se filtrent par type, dont les résultats trimestriels sur la page d'actualités. Dans le cockpit d'une action, FinScans combine la tendance et la situation de l'actualité des 30 derniers jours dans l'évaluation globale, et les informations sur les résultats trimestriels y entrent comme les autres selon leur tonalité et leur impact. La méthodologie de l'actualité le décrit.

Le calendrier économique de FinScans ne contient pas les dates de publication des résultats trimestriels, mais des données économiques et des échéances de banques centrales. Pour les indices et les grandes actions, il vaut tout de même un coup d'œil, car les décisions de taux et les données d'inflation peuvent éclipser la réaction aux chiffres pendant la saison des résultats. Le bloc suivant montre combien d'informations sur des résultats trimestriels FinScans a analysées au cours des 30 derniers jours et comment elles ont été classées pour les actifs concernés :

Liste de contrôle hybride : ce que signale la machine, ce que vous vérifiez vous-même

FinScans fournit les informations sur les résultats trimestriels et leur classement dans la situation de l'actualité. La manière dont les chiffres se situent par rapport aux attentes, c'est à vous de la vérifier, comme le décrit le trading hybride. Vérifiez autour des résultats trimestriels :

1. Quand l'entreprise publie-t-elle, avant l'ouverture ou après la clôture, et est-ce que je garde ma position à travers cette échéance ?
2. Où se situent le chiffre d'affaires, le bénéfice ajusté et les perspectives par rapport au consensus ?
3. Les perspectives ont-elles été relevées, confirmées ou abaissées ?
4. Comment l'action a-t-elle évolué avant les chiffres, et qu'est-ce qui est déjà intégré ?
5. Ma position est-elle dimensionnée pour qu'un gap au-delà du stop reste supportable ? Plus de détails dans gestion du risque.
6. La réaction correspond-elle à la situation de l'actualité dans le cockpit et à l'humeur du marché global ?

Questions fréquentes

Pourquoi une action baisse-t-elle malgré de bons résultats trimestriels ?

Parce que le marché mesure les chiffres aux attentes, pas à l'année précédente. Si les attentes étaient élevées ou si l'action a fortement monté auparavant, un léger dépassement ne suffit pas. La raison la plus fréquente reste toutefois des perspectives faibles : si la direction abaisse ses prévisions, cela compte plus pour le cours que le trimestre clos.

Quelle est la différence entre bénéfice ajusté et non ajusté ?

Le bénéfice non ajusté suit les règles comptables et contient tous les coûts. Le bénéfice ajusté laisse de côté les éléments ponctuels comme les dépréciations, les coûts de restructuration ou les litiges et doit montrer l'activité courante. Les estimations des analystes se rapportent le plus souvent à la valeur ajustée. Les éléments retirés sont fixés par l'entreprise elle-même.

Faut-il garder une position à travers les résultats trimestriels ?

Cela dépend du style de trading et du risque. Un gap peut sauter loin par-dessus le stop, et la perte est alors plus grande que prévu. Les traders de court terme ferment le plus souvent avant. Qui garde sa position la choisit assez petite pour qu'un gap important reste supportable, et prend ce risque en connaissance de cause.

Quand a lieu la saison des résultats ?

Aux États-Unis, la saison des résultats commence environ deux semaines après la fin du trimestre, donc à la mi-janvier, mi-avril, mi-juillet et mi-octobre, traditionnellement avec les grandes banques. Ensuite, la plupart des grandes entreprises publient en l'espace d'environ six semaines. En Europe, les dates sont similaires, mais beaucoup d'entreprises ne publient un rapport détaillé que chaque semestre.

Sources

• U.S. Securities and Exchange Commission : How to Read a 10-K/10-Q, guide pour les investisseurs sur Investor.gov.
• Bernard, Victor L. ; Thomas, Jacob K. : Post-Earnings-Announcement Drift: Delayed Price Response or Risk Premium?, Journal of Accounting Research 27, 1989.