Trader la croissance et la conjoncture : PIB, indices PMI, ventes au détail et confiance

Que montrent les données de croissance ?

Les données de croissance décrivent à quel point une économie progresse ou se contracte. La mesure la plus complète est le produit intérieur brut (PIB), la valeur de tous les biens et services d'un pays. Comme il ne paraît que chaque trimestre et avec retard, les traders regardent aussi des chiffres plus rapides : enquêtes auprès des directeurs d'achat et des consommateurs, ventes au détail et production industrielle.

Pour la banque centrale, la croissance est l'autre versant, à côté de l'inflation. Si l'économie croît vigoureusement, elle peut maintenir des taux élevés, si elle faiblit, les baisses deviennent plus probables. Les données conjoncturelles font donc bouger les devises via les anticipations de taux et les actions directement via les perspectives de bénéfices des entreprises.

Les principales données conjoncturelles et leurs dates

Indicateurs avancés : indices des directeurs d'achat et enquêtes de confiance

Les indices des directeurs d'achat demandent aux entreprises si les commandes, la production, l'emploi et les prix augmentent ou baissent par rapport au mois précédent. Une valeur supérieure à 50 signifie que davantage d'entreprises signalent une amélioration qu'une détérioration, une valeur inférieure à 50 l'inverse. Comme les enquêtes sont réalisées dès le mois en cours, elles comptent parmi les signaux conjoncturels les plus précoces.

Il existe des indices séparés pour l'industrie et les services ainsi qu'une valeur agrégée (composite). Aux États-Unis paraissent deux séries : les PMI de S&P Global et les indices de l'Institute for Supply Management (ISM), que le marché suit le plus souvent davantage. Les sous-indices fournissent d'autres indices : les nouvelles commandes montrent la demande à venir, les prix payés la pression sur les coûts, qui peut se répercuter plus tard sur l'inflation.

Les enquêtes de confiance comme l'indice Ifo du climat des affaires, les attentes conjoncturelles ZEW, la confiance des consommateurs de l'université du Michigan ou la confiance des consommateurs du Conference Board mesurent des attentes plutôt que des résultats. On les appelle donc « données molles », par opposition aux « données dures » comme les ventes et la production. Quand les deux divergent, la prudence s'impose.

Consommation et industrie : les données mensuelles dures

La consommation privée est, dans la plupart des grandes économies, la plus grande part du PIB. Les ventes au détail mensuelles sont donc une échéance importante, aux États-Unis surtout le groupe de contrôle hors automobiles, essence, matériaux de construction et restaurants, qui entre directement dans le calcul du PIB. S'y ajoutent les dépenses de consommation, qui paraissent aux États-Unis avec l'indice des prix PCE.

Côté industrie, la production industrielle et les entrées de commandes montrent ce qui est réellement produit et commandé. Aux États-Unis, les commandes de biens durables sont suivies de près, car elles reflètent les investissements des entreprises. Les commandes d'avions rendent toutefois ce chiffre agité, c'est pourquoi il existe une version hors matériel de transport.

Comment lire les données de croissance ?

Pour toutes les données conjoncturelles, c'est comme toujours la surprise par rapport au consensus qui compte. Au-delà, chaque chiffre a ses propres pièges.

• PIB annualisé ou non : les États-Unis publient la croissance trimestrielle extrapolée sur un an, la zone euro et le Royaume-Uni non. Une valeur américaine de 2 % correspond grosso modo à 0,5 % sur le trimestre.
• Première estimation et révisions : le PIB américain paraît en trois estimations, la première environ un mois après la fin du trimestre. Les estimations suivantes font le plus souvent moins bouger les cours.
• Composition : un PIB solide grâce au stockage ou aux dépenses publiques est moins parlant qu'un PIB porté par la consommation et l'investissement.
• PMI, niveau et direction : une valeur de 49 est une contraction, mais après 46 une amélioration. Le marché réagit à l'écart avec le consensus et avec 50.
• Estimation rapide et PMI définitif : l'estimation rapide fait bouger, la valeur définitive au début du mois suivant le plus souvent à peine.
• Réel ou nominal : les ventes au détail sont le plus souvent publiées en nominal. Si elles montent de 0,5 % avec une hausse des prix de 0,5 %, rien n'a augmenté en termes réels.

La chaîne d'effets : ce que fait bouger une surprise conjoncturelle

Des données conjoncturelles plus solides que prévu relèvent les anticipations de taux et améliorent les perspectives de bénéfices, des données plus faibles abaissent les deux. Contrairement à l'inflation, les actions profitent donc souvent de bons chiffres.

• Obligations : des données solides font monter les rendements, des données faibles les font baisser, surtout sur les échéances courtes.
• Devise : une croissance forte tend à raffermir une devise. Les devises liées aux matières premières comme le dollar australien réagissent en plus aux données conjoncturelles chinoises.
• Actions et indices : une bonne conjoncture aide les bénéfices, surtout dans les secteurs cycliques. Elle peut toutefois signifier des taux plus élevés, ce qui pèse sur les valorisations.
• Or : des données américaines solides et un dollar plus ferme tendent à peser sur l'or. Les craintes conjoncturelles le soutiennent plutôt.
• Cryptomonnaies : le Bitcoin réagit souvent aux grandes données conjoncturelles américaines comme d'autres actifs risqués, selon que le marché craint surtout les taux ou la croissance.

Quand la chaîne ne fonctionne pas

• Bonnes nouvelles, mauvais cours : si le marché craint surtout des taux plus élevés, un chiffre solide fait baisser les actions.
• Données molles contre données dures : si la confiance baisse mais que les ventes et la production tiennent, le marché ne réagit souvent que brièvement.
• Révisions et effets exceptionnels : grèves, météo ou jours fériés faussent certains mois.
• Stagflation : une croissance faible avec une inflation élevée laisse peu de marge à la banque centrale. La devise réagit alors de façon contrastée.

PIB ou indice des directeurs d'achat : qu'est-ce qui fait le plus bouger ?

Le plus souvent l'indice des directeurs d'achat. Le PIB est complet, mais il paraît des semaines après la fin du trimestre et décrit une période que le marché connaît déjà par de nombreuses données mensuelles. Le PMI arrive dans le mois même et montre un tournant plus tôt. Les grandes surprises sur le PIB font malgré tout bouger, surtout lorsqu'elles signalent une récession.

Exemples pédagogiques

Les cas suivants sont des exemples pédagogiques avec des chiffres ronds, pas de vraies publications, et ne citent aucun mouvement de cours en pips ou en pourcentage.

Exemple 1 : le PMI passe sous 50

Pour le PMI industriel d'une grande zone monétaire, le consensus attend 50,5, et 48,9 est publié. L'indice tombe non seulement sous le consensus, mais aussi sous le seuil de 50. Le sous-indice des nouvelles commandes baisse encore plus. Le marché y lit le signe d'un refroidissement, les anticipations de taux reculent, et la devise tend à s'affaiblir.

Exemple 2 : un PIB solide au cœur faible

Le PIB progresse de 3 % en rythme annualisé au lieu des 2 % attendus. Les composantes montrent toutefois que presque toute la hausse provient du stockage, tandis que la consommation privée stagne. La première réaction suit le titre, puis le marché relativise le chiffre. Qui ne trade que la surprise se retrouve souvent du mauvais côté.

Exemple 3 : la confiance s'effondre, les données dures tiennent

Les attentes conjoncturelles d'une enquête auprès des marchés financiers chutent nettement, mais les ventes au détail du même mois sont conformes. Le chiffre de confiance fait brièvement bouger les cours, les données dures freinent la réaction. Si la confiance reste faible les mois suivants, elle gagne en importance, car elle peut annoncer un tournant dans les données dures.

Les données conjoncturelles dans chaque style de trading

Des données conjoncturelles paraissent presque chaque jour. Les traders de court terme doivent choisir celles qui comptent vraiment, ceux de long terme surveillent l'évolution sur plusieurs mois.

Les données conjoncturelles en scalping (15m, 30m)

En scalping sur 15m et 30m, les estimations rapides des PMI et les ventes au détail américaines sont les échéances conjoncturelles les plus importantes. Les PMI de l'Allemagne, de la zone euro et du Royaume-Uni paraissent le même matin à peu d'intervalle, ce qui fait bouger les paires en EUR et en GBP par courtes poussées. Avant chaque échéance à impact élevé, le scalper est sans position.

L'entrée la plus précoce se situe après la première bougie de 15m clôturée. Une cassure de sa fourchette ou le retour au niveau de cassure sont les approches habituelles, avec le stop derrière la fourchette. Les PMI européens tombent pendant la séance de Londres, les données américaines de 8:30 heure de New York pendant le chevauchement avec New York. Pour les cryptomonnaies, ce sont surtout les grandes échéances américaines qui agissent.

Les données conjoncturelles en day trading (1h, 2h)

En day trading sur 1h et 2h, il vaut la peine de classer à l'avance les échéances conjoncturelles du jour : lesquelles ont un impact élevé, et à quelle devise appartiennent-elles ? Un indice Ifo faible en matinée peut peser sur l'euro jusqu'à l'après-midi si les données américaines ne l'éclipsent pas.

Après l'échéance, la bougie de 1h clôturée sert de référence. Une entrée suit la clôture au-delà de la fourchette de la bougie de l'échéance, avec le stop de l'autre côté. Avant l'échéance, les positions sont réduites ou couvertes, et fermées avant la fin de séance.

Les données conjoncturelles en swing trading (4h, 8h)

En swing trading sur 4h et 8h, on garde ses positions à travers la plupart des échéances conjoncturelles. Ce qui compte, ce sont les semaines où plusieurs grands chiffres se cumulent, par exemple PMI, ventes au détail et PIB. Le stop se place derrière une vraie structure, et la taille de position supporte un écart.

Après l'échéance, ce qui compte est de savoir si les bougies de 4h et de 8h confirment la tendance. Une série de données faibles d'une zone monétaire peut amorcer un swing contre cette devise. Une surprise isolée que les autres données ne confirment pas se résorbe souvent.

Les données conjoncturelles en position trading (12h, 1d)

En position trading sur 12h et 1d, c'est le cycle conjoncturel qui compte. Si les PMI baissent pendant des mois, que la consommation faiblit et que les indicateurs de confiance reculent, l'économie se refroidit. Cela rend les baisses de taux plus probables et modifie la grande direction d'une devise par rapport aux autres.

À ce niveau, les échéances isolées sont des jalons. Le stop est assez éloigné pour qu'un chiffre isolé ne l'atteigne pas. Dans le cockpit FinScans, sur l'horizon long, la situation de l'actualité pèse plus que la technique, comme l'explique la méthodologie des horizons.

Données conjoncturelles et signaux techniques

Autour des données conjoncturelles à impact élevé, les faux signaux sont plus nombreux. La cassure d'une ligne de tendance ou d'un niveau de supports et résistances dans la première minute n'est souvent qu'un écart. Seule la bougie clôturée après l'échéance montre si elle tient.

Les signaux FinScans existent pour les paires de devises et de cryptomonnaies. Ils sont mis à jour bougie par bougie et souvent clôturés avant terme quand le marché se retourne, comme le décrit la méthodologie. Lisez avec prudence un signal apparu peu avant une échéance conjoncturelle importante.

Utiliser FinScans pour les données conjoncturelles

Dans le calendrier FinScans, les données conjoncturelles se répartissent en quatre catégories : « Croissance » pour le PIB, « Industrie » pour les indices des directeurs d'achat, la production industrielle et les commandes, « Consommation » pour les ventes au détail et les dépenses de consommation et « Sentiment » pour l'Ifo, le ZEW et les enquêtes américaines auprès des consommateurs. Les échéances du PIB dans le calendrier et les indices des directeurs d'achat et données industrielles dans le calendrier se filtrent séparément, la consommation et le sentiment également via le filtre de catégorie.

Portent notamment trois points pour un impact élevé le PIB des grandes zones monétaires, les PMI et les indices ISM des grands pays, les ventes au détail, l'Ifo et le ZEW ainsi que les enquêtes américaines auprès des consommateurs. Dans le cockpit, une alerte apparaît à l'évaluation globale lorsqu'une telle échéance approche ou vient d'être publiée, et le bloc « Données économiques pour … » situe le chiffre comme meilleur ou moins bon que prévu pour la devise. La méthodologie de l'actualité décrit comment les informations conjoncturelles entrent dans la situation de l'actualité.

Les prochaines échéances du PIB et les dernières valeurs publiées du calendrier FinScans :

Indices des directeurs d'achat et données industrielles :

Liste de contrôle hybride : ce que signale la machine, ce que vous vérifiez vous-même

FinScans fournit l'échéance, le consensus, la valeur réelle et le classement pour la devise. La solidité d'un chiffre conjoncturel, c'est à vous d'en juger, comme le décrit le trading hybride. Vérifiez autour des données conjoncturelles :

1. Le chiffre est-il un indicateur avancé ou une donnée dure, et paraît-il sous forme d'estimation rapide ?
2. Un PMI se situe-t-il au-dessus ou en dessous de 50, et la direction a-t-elle changé par rapport au mois précédent ?
3. D'où vient la croissance : consommation et investissement, ou stocks et État ?
4. D'autres données de la même zone monétaire confirment-elles l'image ?
5. Ma position est-elle assez petite et mon stop placé de sorte qu'un écart reste supportable ? Plus de détails dans gestion du risque.
6. La réaction correspond-elle à la situation de l'actualité dans le cockpit et à la tendance de l'unité de temps supérieure ?

Questions fréquentes

Que signifie un indice des directeurs d'achat de 50 ?

Une valeur de 50 est le seuil entre croissance et contraction. Si l'indice est au-dessus, davantage d'entreprises interrogées signalent une amélioration qu'une détérioration par rapport au mois précédent, en dessous, les détériorations l'emportent. Pour les cours, outre le seuil, ce sont l'écart avec le consensus et la direction par rapport au mois précédent qui comptent.

Pourquoi le PIB fait-il souvent moins bouger les cours que prévu ?

Parce qu'il paraît tard. Quand la première estimation arrive, le trimestre est terminé depuis des semaines, et le marché connaît la plupart des composantes par des données mensuelles comme les ventes au détail, l'industrie et les indices des directeurs d'achat. Les grandes surprises font malgré tout bouger, surtout lorsqu'elles suggèrent une récession ou que la composition de la croissance diffère de ce qui était attendu.

Quelle est la différence entre données molles et données dures ?

Les données molles sont des enquêtes sur la confiance et les attentes, par exemple les indices des directeurs d'achat, l'Ifo ou la confiance des consommateurs. Les données dures mesurent des résultats effectifs comme les ventes, la production ou le PIB. Les données molles arrivent plus tôt, mais fluctuent davantage et peuvent être portées par l'humeur. Si les deux divergent pendant des mois, elles finissent le plus souvent par se rejoindre.

Quelles données conjoncturelles comptent le plus pour l'euro ?

Surtout les estimations rapides des indices des directeurs d'achat pour la zone euro et l'Allemagne, l'indice Ifo du climat des affaires, les attentes conjoncturelles ZEW et le PIB de la zone euro. S'y ajoutent les données d'inflation, car elles agissent sur l'euro via la BCE. Dans le calendrier FinScans, ces échéances se filtrent via la devise EUR et les catégories.

Sources

• U.S. Bureau of Economic Analysis : Gross Domestic Product, publication trimestrielle avec notes explicatives.
• Institute for Supply Management : Manufacturing ISM Report On Business, publication mensuelle.
• ifo Institut : ifo Business Climate Germany, publication mensuelle.