CN10Y Analyse de marché & Prévisions

Le rendement des obligations d'État chinoises à 10 ans est soumis à une pression baissière soutenue, en raison d'une conjonction de changements de politique de la PBOC et d'une demande étrangère en hausse. Le signal le plus récent du 23 juin met en évidence des afflux étrangers records suite aux améliorations de Bond Connect et à l'inclusion dans les indices mondiaux, ce qui fait baisser les rendements. Cela prolonge une tendance où le rendement est tombé à un plus bas de neuf mois le 20 mai, défiant une vente massive mondiale, alors que les anticipations d'assouplissement intérieur et la demande de valeur refuge ont dominé. La refonte du régime de taux d'intérêt de la PBOC, annoncée le 18 juin, devrait réduire la volatilité interbancaire et abaisser les coûts de financement, soutenant ainsi les prix des obligations. Simultanément, les interventions directes de la banque centrale sur le marché obligataire, également signalées le 18 juin, visent explicitement à abaisser les taux à long terme. Un chiffre de croissance du crédit inférieur aux attentes le 12 juin a renforcé les paris dovish, tandis que la reprise des achats étrangers en mai après un an d'exode a ajouté un élan technique. Les pressions de l'offre liées à une émission d'obligations vertes de 885 millions de dollars le 28 mai ont été absorbées par une forte demande. Les signaux à moyen terme pointent vers des changements structurels : le passage de la PBOC à un cadre de taux overnight le 17 juin pourrait ancrer les rendements à court terme, et les volumes de Swap Connect dépassant 1 billion de yuans le 18 mai signalent une intégration accrue du marché. Le récit général est celui d'un assouplissement politique coordonné et d'une réallocation de portefeuille mondiale vers les obligations chinoises, comprimant les rendements sur toute la courbe.