Quartalszahlen handeln: Gewinn, Umsatz und Ausblick richtig lesen

Was sind Quartalszahlen?

Börsennotierte Unternehmen berichten regelmäßig über ihr Geschäft. In den USA geschieht das vierteljährlich, mit einem Quartalsbericht an die Börsenaufsicht SEC und einer Pressemitteilung mit den wichtigsten Zahlen. In Europa sind Halbjahresberichte Pflicht, viele große Unternehmen melden aber ebenfalls jedes Quartal. Zum Bericht gehört meist eine Telefonkonferenz, in der das Management Fragen von Analysten beantwortet.

Die Berichtssaison beginnt in den USA etwa zwei Wochen nach Quartalsende mit den großen Banken und zieht sich über rund sechs Wochen. In dieser Zeit melden die meisten großen Unternehmen. Die Termine geben die Unternehmen selbst bekannt, meist einige Wochen im Voraus.

Wann erscheinen die Zahlen?

Die meisten Unternehmen veröffentlichen außerhalb der regulären Handelszeit: vor Börsenbeginn oder nach Börsenschluss. So haben alle Anleger dieselbe Zeit, die Zahlen zu lesen, bevor der reguläre Handel beginnt. Die Folge ist eine Kurslücke: Die Aktie eröffnet am nächsten Handelstag deutlich über oder unter dem letzten Schlusskurs.

Wie liest man Quartalszahlen?

Gemessen werden die Zahlen an den Schätzungen der Analysten, dem Konsens. Ein Unternehmen, das seinen Gewinn steigert, kann trotzdem enttäuschen, wenn die Analysten mehr erwartet hatten. Wichtig sind vor allem drei Größen: Umsatz, Gewinn je Aktie und Ausblick.

Der Ausblick zählt oft mehr als die Zahl

Die Zahlen beschreiben ein abgeschlossenes Quartal, der Ausblick die Zukunft. Weil Aktienkurse künftige Gewinne vorwegnehmen, reagiert der Markt oft stärker auf eine Änderung der Prognose als auf die Zahlen selbst. Ein Unternehmen, das die Erwartungen übertrifft, aber den Ausblick senkt, fällt häufig. Umgekehrt kann eine Aktie trotz schwacher Zahlen steigen, wenn das Management die Prognose anhebt.

Bereinigte Zahlen und Sondereffekte

Viele Unternehmen melden neben dem Gewinn nach Rechnungslegung einen bereinigten Gewinn, ohne einmalige Kosten wie Abschreibungen, Umbau oder Rechtsstreitigkeiten. Der Konsens bezieht sich meist auf den bereinigten Wert. Wer den unbereinigten Gewinn mit dem bereinigten Konsens vergleicht, liest eine Überraschung, die keine ist.

Die Wirkungskette: Was Quartalszahlen bewegen

Quartalszahlen bewegen zuerst die Aktie selbst, oft stärker als jeder andere Termin im Jahr. Von dort reicht die Wirkung weiter, je nach Größe des Unternehmens.

• Die Aktie: Kurslücke zur Eröffnung, danach Fortsetzung oder Rücklauf, oft mit dem höchsten Handelsvolumen des Quartals.
• Branche: Konkurrenten und Zulieferer bewegen sich mit, weil die Zahlen Hinweise auf die ganze Branche geben.
• Indizes: Sehr große Unternehmen haben in Indizes wie dem Nasdaq 100 oder dem S&P 500 ein hohes Gewicht. Ihre Zahlen nach Börsenschluss bewegen die Index-Futures schon über Nacht.
• Währung und Gold: Einzelne Quartalszahlen bewegen Währungen und Gold kaum. Eine ganze Berichtssaison kann aber die Risikostimmung prägen.
• Kryptowährungen: Unternehmen mit großen Kryptobeständen oder aus dem Mining berichten auch über diese Bestände, was einzelne Aktien bewegt. Auf Bitcoin selbst wirkt das selten.

Wann die Zahlen nicht wirken wie erwartet

• Eingepreist: Ist die Aktie vor den Zahlen stark gestiegen, reicht ein knappes Übertreffen oft nicht.
• Erwartete Bewegung: Der Optionsmarkt preist vor den Zahlen eine bestimmte Schwankung ein. Bleibt die tatsächliche Bewegung darunter, wirkt selbst eine Überraschung schwach.
• Telefonkonferenz: Aussagen des Managements in der Konferenz können die erste Reaktion drehen.
• Marktlage: In einem fallenden Gesamtmarkt werden auch gute Zahlen verkauft.

Umsatz oder Gewinn: Was zählt mehr?

Das hängt vom Unternehmen ab. Bei wachstumsstarken Firmen, die noch wenig verdienen, schaut der Markt vor allem auf Umsatz und Ausblick. Bei reifen Unternehmen zählen Gewinn, Marge und Dividende. Der Umsatz ist schwerer zu beschönigen, der Gewinn zeigt, wie effizient ein Unternehmen arbeitet.

Lehrbeispiele

Die folgenden Fälle sind Lehrbeispiele mit runden Zahlen, keine echten Unternehmen, und nennen keine Kursbewegungen in Prozent.

Lehrbeispiel 1: Zahlen übertroffen, Ausblick gesenkt

Ein Unternehmen meldet einen Gewinn je Aktie von 1,10 bei erwarteten 1,00 und einen Umsatz über dem Konsens. Für das nächste Quartal senkt es aber die Umsatzprognose unter die Erwartung der Analysten. Nachbörslich steigt die Aktie zunächst, während der Telefonkonferenz dreht sie und eröffnet am Morgen mit einer Lücke nach unten. Für den Markt zählt die Zukunft mehr als das abgeschlossene Quartal.

Lehrbeispiel 2: Gewinn verfehlt wegen Sondereffekt

Ein Unternehmen meldet einen Gewinn je Aktie von 0,80 nach Rechnungslegung, erwartet waren 1,00. Der Bericht zeigt eine einmalige Abschreibung, bereinigt liegt der Gewinn bei 1,05. Der Ausblick wird angehoben. Wer nur die Schlagzeile liest, sieht eine Enttäuschung, der Markt aber eine leichte Überraschung nach oben.

Lehrbeispiel 3: Ein Konkurrent zieht mit

Ein großer Hersteller meldet eine deutlich höhere Nachfrage nach einem Bauteil. Die Aktien seiner Zulieferer steigen am selben Tag mit, obwohl sie selbst keine Zahlen gemeldet haben. Eine Woche später berichtet ein Zulieferer und bestätigt das Bild nur teilweise. Die vorweggenommene Bewegung wird teilweise wieder abgegeben.

Quartalszahlen in jedem Handelsstil

FinScans-Signale gibt es nur für Devisen- und Kryptopaare, nicht für Aktien. Die folgenden Abschnitte beschreiben deshalb, wie die vier Handelsstile mit Quartalszahlen umgehen, wenn Sie Aktien oder Indizes handeln, mit den Zeitebenen, die FinScans für die Stile verwendet.

Quartalszahlen im Scalping (15m, 30m)

Beim Scalping auf 15m und 30m beginnt der Handel mit der Eröffnung nach den Zahlen. In den ersten Minuten sind die Spreads breit und die Ausschläge groß, weil sich Aufträge aus dem vor- und nachbörslichen Handel entladen. Viele Scalper warten die erste geschlossene 15m-Kerze ab und handeln dann den Ausbruch aus ihrer Spanne in Richtung der Lücke oder den Rücklauf in die Lücke.

Wer Index-Futures scalpt, achtet in der Berichtssaison auf die Zahlen der größten Unternehmen nach Börsenschluss. Sie bewegen Nasdaq 100 und S&P 500 schon im nachbörslichen Handel, wenn die Liquidität dünn ist. Positionen über die Zahlen hinweg sind für den Scalper kein Thema, weil die Lücke jeden Stopp überspringen kann.

Quartalszahlen im Daytrading (1h, 2h)

Im Daytrading auf 1h und 2h ist der Tag nach den Zahlen oft der aktivste Tag einer Aktie im Quartal. Zwei Muster sind verbreitet: Die Lücke wird im Laufe des Tages weiter ausgebaut, oder sie wird ganz oder teilweise geschlossen. Die geschlossene 1h-Kerze nach der Eröffnung zeigt, welches Muster sich durchsetzt.

Ein Einstieg folgt dem Schluss jenseits der Spanne der ersten Stunde, der Stopp liegt auf der anderen Seite. Hält die Aktie das Niveau der Eröffnung über den Vormittag, spricht das für eine Fortsetzung. Fällt sie in die Lücke zurück, ist die Überraschung vom Markt nur teilweise angenommen. Über Nacht hält der Daytrader nichts, die nächsten Zahlen anderer Unternehmen betreffen ihn erst am nächsten Morgen.

Quartalszahlen im Swing-Trading (4h, 8h)

Beim Swing-Trading auf 4h und 8h ist die wichtigste Frage, ob man über die Zahlen hinweg hält. Die Lücke kann den Stopp weit überspringen, sodass der Verlust deutlich größer ausfällt als geplant. Viele Swing-Trader schließen deshalb vor den Zahlen oder verkleinern die Position so, dass auch eine große Lücke verkraftbar bleibt.

Nach den Zahlen bieten sich Einstiege, wenn die Aktie das Niveau nach der Lücke über mehrere 4h-Kerzen hält. In der Forschung ist beschrieben, dass Kurse nach deutlichen Überraschungen oft noch einige Zeit in Richtung der Überraschung nachlaufen. Ein Rücklauf an den Rand der Lücke mit Halt kann deshalb ein Einstieg sein, mit dem Stopp in der Lücke.

Quartalszahlen im Position-Trading (12h, 1d)

Im Position-Trading auf 12h und 1d sind Quartalszahlen Wegmarken in der Geschichte eines Unternehmens. Wichtiger als ein einzelnes Quartal ist, ob Umsatz, Marge und Ausblick über mehrere Quartale in dieselbe Richtung zeigen. Ein Unternehmen, das seine Prognose mehrfach anhebt, befindet sich in einem anderen Trend als eines, das sie mehrfach senkt.

Die Positionsgröße ist so gewählt, dass eine Lücke nach den Zahlen verkraftbar bleibt, denn ein Position-Trader hält fast immer über mehrere Berichte. Im FinScans-Cockpit zählt auf dem langen Horizont die Nachrichtenlage mehr als die Technik, wie die Methodik zu den Horizonten erklärt.

Quartalszahlen und technische Signale

Eine Kurslücke nach Quartalszahlen setzt technische Marken außer Kraft. Eine Trendlinie oder ein Niveau aus Unterstützung und Widerstand wird nicht durchbrochen, sondern übersprungen, und ein Stopp dahinter wird zum nächsten verfügbaren Kurs ausgeführt. Die Ränder der Lücke werden danach oft selbst zu Unterstützung oder Widerstand.

Technische Muster, die sich kurz vor den Zahlen gebildet haben, sind deshalb schwach belegt. Erst die Kerzen nach der Lücke zeigen, ob der Markt die Überraschung annimmt. Die FinScans-Signale für Devisen- und Kryptopaare sind davon nur betroffen, wenn große Zahlen die Risikostimmung insgesamt verschieben.

So nutzen Sie FinScans für Quartalszahlen

Auf der Nachrichtenseite lassen sich Meldungen nach Art filtern, darunter Quartalszahlen auf der Nachrichtenseite. Im Cockpit einer Aktie fasst FinScans Trend und Nachrichtenlage der letzten 30 Tage zur Gesamt-Einschätzung zusammen, und Quartalsmeldungen gehen dort wie andere Meldungen nach Stimmung und Einfluss ein. Das beschreibt die Methodik zur Nachrichtenlage.

Termine von Quartalszahlen führt der Wirtschaftskalender von FinScans nicht, er enthält Wirtschaftsdaten und Notenbanktermine. Für Indizes und große Aktien lohnt er trotzdem einen Blick, weil Zinsentscheide und Inflationsdaten in der Berichtssaison die Reaktion auf Zahlen überlagern können. Der folgende Block zeigt, wie viele Quartalsmeldungen FinScans in den letzten 30 Tagen ausgewertet hat und wie sie für die betroffenen Werte eingestuft wurden:

Hybride Prüfliste: Das meldet die Maschine, das prüfen Sie selbst

FinScans liefert die Meldungen zu Quartalszahlen und ihre Einstufung in der Nachrichtenlage. Wie die Zahlen gegenüber den Erwartungen ausfallen, prüfen Sie selbst, wie beim Hybrid-Trading beschrieben. Prüfen Sie rund um Quartalszahlen:

1. Wann berichtet das Unternehmen, vor Börsenbeginn oder nach Börsenschluss, und halte ich über diesen Termin?
2. Wie liegen Umsatz, bereinigter Gewinn und Ausblick gegenüber dem Konsens?
3. Ist der Ausblick angehoben, bestätigt oder gesenkt worden?
4. Wie war die Aktie vor den Zahlen gelaufen, und was ist schon eingepreist?
5. Ist meine Position so bemessen, dass eine Kurslücke über den Stopp hinaus verkraftbar bleibt? Mehr dazu unter Risikomanagement.
6. Passt die Reaktion zur Nachrichtenlage im Cockpit und zur Stimmung im Gesamtmarkt?

Häufige Fragen

Warum fällt eine Aktie trotz guter Quartalszahlen?

Weil der Markt die Zahlen an den Erwartungen misst, nicht am Vorjahr. Waren die Erwartungen hoch oder ist die Aktie vorher stark gestiegen, reicht ein knappes Übertreffen nicht. Häufigster Grund ist aber ein schwacher Ausblick: Senkt das Management die Prognose, zählt das für den Kurs mehr als das abgeschlossene Quartal.

Was ist der Unterschied zwischen bereinigtem und unbereinigtem Gewinn?

Der unbereinigte Gewinn folgt den Regeln der Rechnungslegung und enthält alle Kosten. Der bereinigte Gewinn lässt einmalige Posten wie Abschreibungen, Umbaukosten oder Rechtsstreitigkeiten weg und soll das laufende Geschäft zeigen. Analystenschätzungen beziehen sich meist auf den bereinigten Wert. Welche Posten herausgerechnet werden, legt das Unternehmen selbst fest.

Sollte man eine Position über die Quartalszahlen halten?

Das hängt vom Handelsstil und vom Risiko ab. Eine Kurslücke kann den Stopp weit überspringen, der Verlust fällt dann größer aus als geplant. Kurzfristige Trader schließen meist vorher. Wer hält, wählt die Position so klein, dass auch eine große Lücke verkraftbar ist, und nimmt dieses Risiko bewusst in Kauf.

Wann ist Berichtssaison?

In den USA beginnt die Berichtssaison etwa zwei Wochen nach Quartalsende, also Mitte Januar, April, Juli und Oktober, traditionell mit den großen Banken. Danach melden die meisten großen Unternehmen innerhalb von rund sechs Wochen. In Europa liegen die Termine ähnlich, viele Unternehmen berichten aber nur halbjährlich ausführlich.

Quellen

• U.S. Securities and Exchange Commission: How to Read a 10-K/10-Q, Leitfaden für Anleger auf Investor.gov.
• Bernard, Victor L.; Thomas, Jacob K.: Post-Earnings-Announcement Drift: Delayed Price Response or Risk Premium?, Journal of Accounting Research 27, 1989.