Wachstum und Konjunktur handeln: BIP, Einkaufsmanagerindizes, Einzelhandel und Stimmung

Was zeigen Wachstumsdaten?

Wachstumsdaten beschreiben, wie stark eine Wirtschaft zulegt oder schrumpft. Das umfassendste Maß ist das Bruttoinlandsprodukt (BIP), der Wert aller Waren und Dienstleistungen eines Landes. Weil es nur vierteljährlich und mit Verzögerung erscheint, schauen Trader zusätzlich auf schnellere Zahlen: Umfragen unter Einkaufsmanagern und Verbrauchern, Einzelhandelsumsätze und die Industrieproduktion.

Für die Notenbank ist Wachstum die zweite Seite neben der Inflation. Wächst die Wirtschaft kräftig, kann sie die Zinsen hoch halten, schwächelt sie, werden Senkungen wahrscheinlicher. Konjunkturdaten bewegen deshalb Währungen über die Zinserwartungen und Aktien direkt über die Gewinnaussichten der Unternehmen.

Die wichtigsten Konjunkturdaten und ihre Termine

Frühindikatoren: Einkaufsmanagerindizes und Stimmungsumfragen

Einkaufsmanagerindizes fragen Unternehmen, ob Aufträge, Produktion, Beschäftigung und Preise gegenüber dem Vormonat steigen oder fallen. Ein Wert über 50 bedeutet, dass mehr Unternehmen eine Verbesserung als eine Verschlechterung melden, ein Wert unter 50 das Gegenteil. Weil die Umfragen schon im laufenden Monat erhoben werden, gehören sie zu den frühesten Konjunktursignalen.

Es gibt getrennte Indizes für Industrie und Dienstleistungen und einen zusammengefassten Wert (Composite). In den USA erscheinen zwei Reihen: die PMI von S&P Global und die Indizes des Institute for Supply Management (ISM), die der Markt meist stärker beachtet. Die Teilindizes liefern weitere Hinweise: Neue Aufträge zeigen die kommende Nachfrage, die bezahlten Preise den Kostendruck, der später in die Inflation durchschlagen kann.

Stimmungsumfragen wie der Ifo-Geschäftsklimaindex, die ZEW-Konjunkturerwartungen, die Verbraucherstimmung der Universität Michigan oder das Verbrauchervertrauen des Conference Board messen Erwartungen statt Ergebnisse. Sie heißen deshalb „weiche Daten“, im Gegensatz zu „harten Daten“ wie Umsätzen und Produktion. Laufen beide auseinander, ist Vorsicht angebracht.

Konsum und Industrie: die harten Monatsdaten

Der private Konsum ist in den meisten großen Volkswirtschaften der größte Teil des BIP. Die monatlichen Einzelhandelsumsätze sind deshalb ein wichtiger Termin, in den USA besonders die Kontrollgruppe ohne Autos, Benzin, Baumaterial und Restaurants, die direkt in die BIP-Berechnung eingeht. Dazu kommen die Konsumausgaben, die in den USA zusammen mit dem PCE-Preisindex erscheinen.

Auf der Industrieseite zeigen die Industrieproduktion und die Auftragseingänge, wie viel tatsächlich hergestellt und bestellt wird. In den USA werden die Aufträge für langlebige Güter genau beobachtet, weil sie Investitionen der Unternehmen widerspiegeln. Flugzeugbestellungen machen diese Zahl allerdings unruhig, daher gibt es eine Fassung ohne Transportgüter.

Wie liest man Wachstumsdaten?

Bei allen Konjunkturdaten zählt wie immer die Überraschung gegenüber dem Konsens. Darüber hinaus hat jede Zahl ihre eigenen Fallen.

• BIP annualisiert oder nicht: Die USA melden das Quartalswachstum auf ein Jahr hochgerechnet, die Eurozone und Großbritannien nicht. Ein US-Wert von 2 % entspricht grob 0,5 % im Quartal.
• Erste Schätzung und Revisionen: Das US-BIP erscheint in drei Schätzungen, die erste etwa einen Monat nach Quartalsende. Spätere Schätzungen bewegen die Kurse meist weniger.
• Zusammensetzung: Ein starkes BIP durch Lageraufbau oder Staatsausgaben ist weniger aussagekräftig als eines durch Konsum und Investitionen.
• PMI: Niveau und Richtung: Ein Wert von 49 ist Schrumpfung, aber nach 46 eine Verbesserung. Der Markt reagiert auf den Abstand zum Konsens und zur 50.
• Schnellschätzung und endgültiger PMI: Die Schnellschätzung bewegt, der endgültige Wert Anfang des Folgemonats meist kaum.
• Real oder nominal: Einzelhandelsumsätze werden meist nominal gemeldet. Steigen sie um 0,5 % bei 0,5 % Preisanstieg, ist real nichts gewachsen.

Die Wirkungskette: Was eine Konjunkturüberraschung bewegt

Stärkere Konjunkturdaten als erwartet heben die Zinserwartungen und verbessern die Gewinnaussichten, schwächere senken beides. Anders als bei der Inflation profitieren Aktien deshalb oft von guten Zahlen.

• Anleihen: Starke Daten heben die Renditen, schwache senken sie, vor allem bei kurzen Laufzeiten.
• Währung: Starkes Wachstum macht eine Währung tendenziell fester. Rohstoffwährungen wie der Australische Dollar reagieren zusätzlich auf Konjunkturdaten aus China.
• Aktien und Indizes: Gute Konjunktur hilft den Gewinnen, besonders bei zyklischen Branchen. Sie kann aber höhere Zinsen bedeuten, was Bewertungen drückt.
• Gold: Starke US-Daten und ein festerer Dollar belasten Gold tendenziell. Konjunktursorgen stützen es eher.
• Kryptowährungen: Bitcoin reagiert auf große US-Konjunkturdaten häufig wie andere riskante Anlagen, abhängig davon, ob der Markt gerade Zinsen oder Wachstum fürchtet.

Wann die Kette nicht greift

• Gute Nachrichten, schlechte Kurse: Fürchtet der Markt vor allem höhere Zinsen, drückt eine starke Zahl die Aktien.
• Weiche gegen harte Daten: Fällt die Stimmung, aber Umsätze und Produktion halten, reagiert der Markt oft nur kurz.
• Revisionen und Sondereffekte: Streiks, Wetter oder Feiertage verzerren einzelne Monate.
• Stagflation: Schwaches Wachstum bei hoher Inflation lässt der Notenbank wenig Spielraum. Die Währung reagiert dann uneinheitlich.

BIP oder Einkaufsmanagerindex: Was bewegt mehr?

Meist der Einkaufsmanagerindex. Das BIP ist umfassend, aber es erscheint Wochen nach Quartalsende und beschreibt einen Zeitraum, den der Markt aus vielen Monatsdaten schon kennt. Der PMI kommt noch im selben Monat und zeigt eine Wende früher. Große Überraschungen beim BIP bewegen trotzdem, vor allem wenn sie eine Rezession anzeigen.

Lehrbeispiele

Die folgenden Fälle sind Lehrbeispiele mit runden Zahlen, keine echten Veröffentlichungen, und nennen keine Kursbewegungen in Pips oder Prozent.

Lehrbeispiel 1: Der PMI fällt unter 50

Für den Industrie-PMI eines großen Währungsraums erwartet der Konsens 50,5, gemeldet werden 48,9. Der Index fällt nicht nur unter den Konsens, sondern auch unter die Schwelle von 50. Der Teilindex für neue Aufträge sinkt noch stärker. Der Markt liest das als Hinweis auf eine Abkühlung, die Zinserwartungen sinken, und die Währung neigt zur Schwäche.

Lehrbeispiel 2: Ein starkes BIP mit schwachem Kern

Das BIP wächst um 3 % annualisiert statt der erwarteten 2 %. Die Bestandteile zeigen aber, dass fast der ganze Zuwachs aus Lageraufbau stammt, während der private Konsum stagniert. Die erste Reaktion folgt der Schlagzeile, danach relativiert der Markt die Zahl. Wer nur die Überraschung handelt, steht oft auf der falschen Seite.

Lehrbeispiel 3: Stimmung bricht ein, harte Daten halten

Die Konjunkturerwartungen einer Finanzmarktumfrage fallen deutlich, die Einzelhandelsumsätze desselben Monats liegen aber im Rahmen. Die Stimmungszahl bewegt die Kurse kurz, die harten Daten bremsen die Reaktion. Bleibt die Stimmung in den Folgemonaten schwach, wird sie wichtiger, weil sie eine Wende in den harten Daten ankündigen kann.

Konjunkturdaten in jedem Handelsstil

Konjunkturdaten erscheinen fast täglich. Kurzfristige Trader müssen auswählen, welche wirklich zählen, langfristige achten auf den Verlauf über Monate.

Konjunkturdaten im Scalping (15m, 30m)

Beim Scalping auf 15m und 30m sind die Schnellschätzungen der PMI und die US-Einzelhandelsumsätze die wichtigsten Konjunkturtermine. Die PMI für Deutschland, die Eurozone und Großbritannien erscheinen am selben Morgen kurz nacheinander, was EUR- und GBP-Paare in kurzen Schüben bewegt. Vor jedem Termin mit hoher Wirkung ist der Scalper flach.

Der früheste Einstieg ist nach der ersten geschlossenen 15m-Kerze. Ein Ausbruch aus ihrer Spanne oder der Rücklauf zum Ausbruchsniveau sind übliche Ansätze, mit dem Stopp hinter der Spanne. Die europäischen PMI fallen in die Londoner Sitzung, die US-Daten um 8:30 Uhr New Yorker Zeit in die Überschneidung mit New York. Bei Krypto wirken vor allem die großen US-Termine.

Konjunkturdaten im Daytrading (1h, 2h)

Im Daytrading auf 1h und 2h lohnt es sich, die Konjunkturtermine des Tages vorab zu ordnen: Welche tragen hohe Wirkung, und zu welcher Währung gehören sie? Ein schwacher Ifo-Index am Vormittag kann den Euro bis zum Nachmittag belasten, wenn die US-Daten ihn nicht überlagern.

Nach dem Termin ist die geschlossene 1h-Kerze der Maßstab. Ein Einstieg folgt dem Schluss jenseits der Spanne der Termin-Kerze, mit dem Stopp auf der anderen Seite. Vor dem Termin werden Positionen verkleinert oder abgesichert, vor Handelsschluss geschlossen.

Konjunkturdaten im Swing-Trading (4h, 8h)

Beim Swing-Trading auf 4h und 8h hält man durch die meisten Konjunkturtermine hindurch. Wichtig sind die Wochen, in denen mehrere große Zahlen zusammenkommen, etwa PMI, Einzelhandel und BIP. Der Stopp liegt hinter einer echten Struktur, die Positionsgröße verkraftet einen Ausschlag.

Nach dem Termin zählt, ob die 4h- und 8h-Kerzen den Trend bestätigen. Eine Reihe schwacher Daten aus einem Währungsraum kann einen Swing gegen diese Währung einleiten. Eine einzelne Überraschung, die die übrigen Daten nicht bestätigen, wird oft wieder abgebaut.

Konjunkturdaten im Position-Trading (12h, 1d)

Im Position-Trading auf 12h und 1d zählt der Konjunkturzyklus. Fallen die PMI über Monate, schwächt sich der Konsum ab und sinken die Stimmungswerte, kühlt die Wirtschaft ab. Das macht Zinssenkungen wahrscheinlicher und verändert die große Richtung einer Währung im Vergleich zu anderen.

Einzelne Termine sind auf dieser Ebene Wegmarken. Der Stopp liegt so weit weg, dass eine einzelne Zahl ihn nicht erreicht. Im FinScans-Cockpit zählt auf dem langen Horizont die Nachrichtenlage mehr als die Technik, wie die Methodik zu den Horizonten erklärt.

Konjunkturdaten und technische Signale

Rund um Konjunkturdaten mit hoher Wirkung entstehen mehr Fehlsignale. Ein Bruch einer Trendlinie oder eines Niveaus aus Unterstützung und Widerstand in der ersten Minute ist oft nur ein Ausschlag. Erst die geschlossene Kerze nach dem Termin zeigt, ob er hält.

FinScans-Signale gibt es für Devisen- und Kryptopaare. Sie werden Kerze für Kerze fortgeschrieben und oft vorzeitig geschlossen, wenn der Markt dreht, wie die Methodik beschreibt. Ein Signal, das kurz vor einem wichtigen Konjunkturtermin entstanden ist, lesen Sie mit Vorsicht.

So nutzen Sie FinScans für Konjunkturdaten

Im FinScans-Kalender verteilen sich die Konjunkturdaten auf vier Kategorien: „Wachstum“ für das BIP, „Industrie“ für Einkaufsmanagerindizes, Industrieproduktion und Aufträge, „Konsum“ für Einzelhandel und Konsumausgaben und „Stimmung“ für Ifo, ZEW und die US-Verbraucherumfragen. Die BIP-Termine im Kalender und die Einkaufsmanagerindizes und Industriedaten im Kalender lassen sich einzeln filtern, Konsum und Stimmung ebenso über den Kategoriefilter.

Drei Punkte für hohe Wirkung tragen unter anderem das BIP der großen Währungsräume, die PMI und ISM-Indizes der großen Länder, die Einzelhandelsumsätze, Ifo und ZEW sowie die US-Verbraucherumfragen. Im Cockpit erscheint bei der Gesamt-Einschätzung ein Hinweis, wenn ein solcher Termin ansteht oder gerade veröffentlicht wurde, und die Box „Wirtschaftsdaten für …“ ordnet die Zahl als besser oder schlechter als erwartet für die Währung ein. Wie Konjunkturmeldungen in die Nachrichtenlage eingehen, beschreibt die Methodik zur Nachrichtenlage.

Die nächsten BIP-Termine und die zuletzt veröffentlichten Werte aus dem FinScans-Kalender:

Einkaufsmanagerindizes und Industriedaten:

Hybride Prüfliste: Das meldet die Maschine, das prüfen Sie selbst

FinScans liefert Termin, Konsens, Ist-Wert und die Einordnung für die Währung. Wie belastbar eine Konjunkturzahl ist, beurteilen Sie selbst, wie beim Hybrid-Trading beschrieben. Prüfen Sie rund um Konjunkturdaten:

1. Ist die Zahl ein Frühindikator oder harte Daten, und erscheint sie als Schnellschätzung?
2. Liegt ein PMI über oder unter 50, und hat sich die Richtung gegenüber dem Vormonat geändert?
3. Woher kommt das Wachstum: Konsum und Investitionen oder Lager und Staat?
4. Bestätigen andere Daten desselben Währungsraums das Bild?
5. Ist meine Position so klein und mein Stopp so gesetzt, dass ein Ausschlag verkraftbar bleibt? Mehr dazu unter Risikomanagement.
6. Passt die Reaktion zur Nachrichtenlage im Cockpit und zum Trend der höheren Zeitebene?

Häufige Fragen

Was bedeutet ein Einkaufsmanagerindex von 50?

Ein Wert von 50 ist die Schwelle zwischen Wachstum und Schrumpfung. Liegt der Index darüber, melden mehr befragte Unternehmen eine Verbesserung als eine Verschlechterung gegenüber dem Vormonat, darunter überwiegen die Verschlechterungen. Für die Kurse zählt neben der Schwelle der Abstand zum Konsens und die Richtung gegenüber dem Vormonat.

Warum bewegt das BIP die Kurse oft weniger als erwartet?

Weil es spät erscheint. Wenn die erste Schätzung kommt, ist das Quartal seit Wochen vorbei, und der Markt kennt die meisten Bestandteile aus Monatsdaten wie Einzelhandel, Industrie und Einkaufsmanagerindizes. Große Überraschungen bewegen trotzdem, besonders wenn sie eine Rezession andeuten oder die Zusammensetzung des Wachstums anders ist als gedacht.

Was ist der Unterschied zwischen weichen und harten Daten?

Weiche Daten sind Umfragen zu Stimmung und Erwartungen, etwa Einkaufsmanagerindizes, Ifo oder die Verbraucherstimmung. Harte Daten messen tatsächliche Ergebnisse wie Umsätze, Produktion oder das BIP. Weiche Daten kommen früher, schwanken aber stärker und können von Stimmungen getrieben sein. Laufen beide über Monate auseinander, gleichen sie sich meist irgendwann wieder an.

Welche Konjunkturdaten sind für den Euro am wichtigsten?

Vor allem die Schnellschätzungen der Einkaufsmanagerindizes für die Eurozone und Deutschland, der Ifo-Geschäftsklimaindex, die ZEW-Konjunkturerwartungen und das BIP der Eurozone. Dazu kommen die Inflationsdaten, weil sie über die EZB auf den Euro wirken. Im FinScans-Kalender lassen sich diese Termine über die Währung EUR und die Kategorien filtern.

Quellen

• U.S. Bureau of Economic Analysis: Gross Domestic Product, vierteljährliche Veröffentlichung mit Erläuterungen.
• Institute for Supply Management: Manufacturing ISM Report On Business, monatliche Veröffentlichung.
• ifo Institut: ifo Geschäftsklima Deutschland, monatliche Veröffentlichung.